20250829-东吴证券-菜百股份-605599.SH-2025年半年报点评_25Q2营收同比+50.3_线上线下协同效应释放_3页_470kb

菜百股份（605599）2025年半年报分析总结

关键财务数据

• 25H1营收152.5亿元，同比增长38.8%；净利润4.6亿元，同比增长14.7%，扣非净利润4.0亿元，同比增长2.6%。
• 25Q2营收70.3亿元，同比增长50.3%，净利润1.4亿元，同比增长9.2%。

盈利能力分析

• 25H1毛利率为7.2%，同比下降1.9个百分点；费用率降至2.6%，同比下降0.4个百分点；
• 净利率为3.0%，同比下降0.6个百分点，二季度净利率降至2.0%。

业务表现亮点

• 黄金珠宝零售占比达99.5%，上半年收入增长39.1%，第二季度增速高达50.7%；
• 线上收入42.7亿元，同比增长85.8%，占营收比重提升至28%，直播电商业务表现突出。

渠道与产品策略

• 零售门店数量增至103家，持续布局差异化专卖店；
• 推进工艺创新与品牌联名，与文化IP合作打造特色产品矩阵；
• 深化数字化转型，依托大数据构建营销体系，强化线上线下协同效应。

投资展望

• 维持买入评级，预计2025-2027年净利润年均增长7%；
• 核心增长来自产品多元化及消费场景升级。

风险提示

• 金价波动、渠道扩张不及预期及消费需求放缓是主要风险点。