医药生物行业原料药10月月报：重点关注VA、VD3和肝素原料药等具备提价潜力品种-20171104-天风证券-19页-1mb

医药生物行业原料药投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年11月原料药板块的投资机会，重点分析维生素、抗生素中间体、甾体激素及肝素原料药等品种的价格走势与市场前景，提出投资策略及推荐标的。

主要观点

1. 维生素类

• 维生素D3：价格涨幅超预期，从69元/kg上涨至435元/kg，预计仍有阶段性提价机会，有望冲破历史高位（500-600元/kg），涨价周期或持续1年以上。
• 维生素A：价格持续上涨并创历史新高，预计短期内价格维持高位，主要受BASF柠檬醛工厂事故影响，竞争格局稳定，业绩弹性大。
• 维生素B5：价格涨幅超预期，目前价格为675元/kg，预计新产能进入后价格会略有回调，但整体仍维持高位。
• 维生素B1：价格处于历史高位，短期高位平稳运行，受环保趋严及供给紧张影响，仍有上行空间。
• 维生素B2：价格触底反弹，环保趋严背景下，预计短期继续上涨。
• 维生素E：价格探底后小幅反弹，但新产能进入导致反弹空间有限。
• 维生素K3：价格触顶后略有回落，但受原材料涨价影响，预计价格仍将维持高位震荡。

2. 抗生素中间体

• 6-APA：价格走出底部，短期价格平稳，预计仍有上行空间。
• 7-ACA：价格反弹明显，但行业格局分散，上涨空间有限。
• 7-ADCA：价格反弹明显，短期以平稳震荡为主。

3. 甾体激素原料药

• 双烯：价格触底回升，预计短期价格维稳，长期仍有上涨可能。
• 雄烯二酮：价格探底后反弹，预计未来仍有提升空间。

4. 肝素原料药

• 肝素原料药：价格持续上行，主要受环保因素影响，上游肝素粗品供应紧张，下游制剂企业补库存需求推动价格上涨。
• 重点企业：健友股份和常山药业是重点推荐标的，其中健友股份2017年前三季度营收同比增长73.75%，常山药业上半年肝素原料药销售额达1.4亿元。

关键信息

1. 价格走势回顾

• 维生素类：维生素D3涨幅最大，价格从69元/kg上涨至435元/kg；维生素A价格从100元/kg上涨至530元/kg；维生素B1价格从200元/kg上涨至580元/kg。
• 抗生素中间体：6-APA、7-ACA、7-ADCA价格分别上涨至210元/kg、400元/kg、500元/kg。
• 甾体激素：双烯价格从725元/kg上涨至1120元/kg；雄烯二酮价格从400元/kg上涨至500元/kg。
• 肝素原料药：价格从3389美元/kg上涨至4527美元/kg，国内企业受益于环保政策及需求增长。

2. 行业趋势

• 环保与供给侧改革：推动行业集中度提升，中小产能逐步出清，导致部分品种价格持续上涨。
• 产能变化：部分企业因环保核查或政策限制，产能受限，价格进一步上行。
• 业绩弹性：重点推荐企业如新和成、金达威、健友股份、常山药业、花园生物等，因其在行业涨价周期中具备较强的业绩弹性。

3. 投资策略

• 重点推荐：维生素D3龙头花园生物、维生素A龙头新和成和金达威、肝素原料药龙头健友股份和常山药业。
• 关注点：环保政策、供给侧改革、产能扩张、原材料短缺等因素对价格的影响。
• 风险提示：部分品种涨价周期可能低于预期，产能扩张可能导致价格回调。

行业投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资策略：关注具备提价潜力的品种，特别是受环保影响较大的企业。

总结

2017年11月，原料药板块整体呈现价格上涨趋势，主要受环保督查和供给侧改革推动。维生素D3、维生素A、肝素原料药等品种价格涨幅显著，具备提价潜力，建议重点关注相关龙头企业。同时，部分品种如维生素E、维生素K3受新产能进入影响，价格反弹空间有限。整体来看，原料药行业在环保和政策推动下，竞争格局优化，部分品种有望维持较高景气周期。