20230407-开源证券-平煤股份-601666.SH-公司2022年报点评_全年业绩高增_关注煤焦钢产业链复苏_4页_754kb

平煤股份（601666.SH）全年业绩高增，关注煤焦钢产业链复苏

核心内容概览

平煤股份在2022年实现显著业绩增长，归母净利润达57.25亿元，同比增长95.9%。公司维持“买入”投资评级，预计2023-2025年归母净利润分别为63.7/67.5/70.8亿元，对应EPS为2.75/2.92/3.06元。当前股价对应PE为3.8/3.5/3.4倍，显示出较高的投资价值。公司业绩增长主要得益于煤价上涨及降本增效措施，同时集团计划注入煤焦资产，增强公司外延增长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年公司归母净利润同比增长95.9%，显示公司盈利能力显著提升。
• 煤价上涨带动盈利：商品煤综合售价同比上涨22.1%，其中冶炼精煤售价上涨36.0%，显著推动公司盈利。
• 降本增效持续推进：公司推行“万名矿工大转岗”计划，员工总数减少17.9%，人均工效提升24%。
• 资产注入计划：集团承诺注入焦化、煤炭资产，包括汝丰科技、首山化工、京宝化工等，有助于解决同业竞争问题并提升公司竞争力。
• 分红政策稳定：公司2022年分红方案派发现金20.14亿元，占净利润的35.18%，股息率高达8.41%，具有吸引力。
• 未来业绩预期向好：随着经济复苏及政策支持，焦煤需求有望回升，公司业绩预期持续改善。

关键信息

2022年业绩数据

• 归母净利润：57.25亿元，同比+95.9%
• 扣非后归母净利：57.45亿元，同比+96.8%
• 商品煤销量：3092.3万吨，同比+0.9%
• 商品煤综合售价：1118元/吨，同比+22.1%
• 商品煤综合毛利：394元/吨，同比+51.1%
• 毛利率：35.3%，同比提升6.79个百分点
• 股息率：8.41%

2023-2025年盈利预测

• 2023年：归母净利润63.7亿元，同比+11.2%；EPS 2.75元；PE 3.8倍
• 2024年：归母净利润67.5亿元，同比+6.0%；EPS 2.92元；PE 3.5倍
• 2025年：归母净利润70.8亿元，同比+4.8%；EPS 3.06元；PE 3.4倍

财务摘要

• 营业收入：2022年达360.44亿元，同比增长21.4%
• 净利润：2022年为61.81亿元，同比增长95.9%
• 资产负债率：2022年为66.6%，预计2025年降至48.5%
• ROE：2022年为24.9%，预计2025年为18.1%

资产注入与未来展望

• 资产注入计划：包括汝丰科技、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿、梁北二井、瑞平煤电等
• 产业链复苏：随着房地产政策宽松和经济复苏，焦钢产业链利润修复，焦煤价格有望回升，推动公司业绩进一步增长

风险提示

• 经济增速不及预期
• 煤价大幅下跌
• 资产注入进展不及预期

结论

平煤股份在2022年实现了业绩的大幅增长，主要得益于煤价上涨及有效的降本增效措施。公司未来成长潜力较大，尤其在煤焦钢产业链复苏及资产注入的推动下，预计2023-2025年将继续保持盈利增长趋势。当前PE较低，显示出较高的投资价值。公司分红政策稳定，股息率具有吸引力。尽管存在一定的市场风险，但整体上公司表现积极，维持“买入”评级。