20260830-国盛证券有限责任公司-拓普集团-601689.SH-业务收入稳健增长_加速机器人产品产能落地_3页_702kb

拓普集团（601689.SH）总结

核心内容

拓普集团在2026年上半年（H1）实现营业收入142亿元，同比增长10%，但归母净利润为10亿元，同比下降21%。2026年第二季度（Q2）收入75.7亿元，同比增长6%，环比增长14%；归母净利润4.7亿元，同比下降35%，环比下降15%。公司盈利下滑主要受汇兑损失、产能爬坡以及原材料价格上涨等因素影响。

主要观点

• 收入增长稳健：公司2026H1收入增长10%，Q2增长6%，表明公司整体业务仍保持增长态势。
• 盈利承压：尽管收入增长，但净利润率下降，主要由于成本上升和汇兑损失。
• 机器人业务加速发展：机器人业务在2026H1实现收入1405万元，同比增长83%，毛利率为27%，同比下降3.5个百分点。公司已设立机器人执行器事业部，推动机器人产品产能落地。
• 热管理业务增长显著：公司热管理技术已应用于液冷服务器、储能、机器人等领域，累计订单达17.5亿元，显示其在新兴领域的竞争力。
• 市场环境：全球新能源车销量同比增长10%，而我国汽车销量同比下降4%，但出口增长65%，成为行业重要支撑。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年H1为142亿元，Q2为75.7亿元，同比增长分别为10%和6%。
• 归母净利润：2026年H1为10亿元，同比下降21%；Q2为4.7亿元，同比下降35%。
• 毛利率与净利率：2026年H1销售毛利率18.8%，同比下降0.7个百分点；销售净利率7.2%，同比下降2.8个百分点。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为27/31/36亿元，对应PE分别为31/26/23倍，维持“买入”评级。

业务发展

• 机器人业务：公司已具备机器人产品产能落地条件，主要产品包括运动执行器、灵巧手电机及总成、躯体结构件等，市场空间广阔。
• 热管理业务：公司已切入液冷行业，产品包括液冷泵、流量控制阀、气液分离器等，相关业务订单充足，显示增长潜力。

财务报表与比率

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债总额稳步上升。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，2026E预计达5286百万元，投资活动现金流为负，但金额逐渐收窄。
• 利润表：营业收入稳步增长，但营业利润和净利润有所下降，主要受成本和汇率影响。
• 财务比率：P/E从27.3倍逐渐下降至22.6倍，P/B也呈下降趋势，显示估值逐步合理。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率和净利润造成压力。
• 客户销量不及预期：可能影响公司收入增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：2026E P/E为30.5倍，2028E为22.6倍，显示公司估值逐步下降，但依然具备投资价值。

分析师信息

• 分析师：丁逸朦、江莹
• 执业证书编号：S0680521120002、S0680524040005
• 邮箱：dingyimeng@gszq.com、jiangying1@gszq.com

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