20171009-东兴证券-宏观经济周报_工企业效益改善_定向降准释放信号_19页_1mb

工业企业效益改善与定向降准政策分析总结

核心内容

2017年8月，中国规模以上工业企业利润总额大幅回升，同比增长24%，创下了2013年以来的最大增幅。这一增长主要由工业品价格全面上涨推动，特别是中上游行业如石油、黑色金属和煤炭等，其利润改善幅度显著。然而，值得注意的是，8月工业企业主营业务收入同比下降，表明量价分化现象明显。供给侧改革和环保限产政策在一定程度上对供需造成了双重扰动，使得工业生产面临结构性调整压力。

主要观点

1. 工业企业利润全面改善，量价分化显著

• 利润增长：8月规模以上工业企业利润总额为6719.7亿元，同比增长24%，较7月加快7.5个百分点，创下2013年以来最大增幅。
• 行业分布：1-8月，41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，仅2个行业减少。
• 价格因素：PPI同比增速回升，降幅收窄0.9个百分点，购进价格指数上涨0.7%。价格回升对利润的贡献约为1273亿元。
• 产量变化：8月工业增加值同比增速为6.0%，较上月回落0.4个百分点，显示终端需求不足。

2. 新“定向降准”政策旨在激发小微企业活力

• 政策背景：在金融去杠杆背景下，小微企业融资难、融资贵问题突出，新“定向降准”政策提出，旨在缓解这一问题。
• 政策内容：
  • 对涉及小微企业贷款的银行给予定向降准支持。
  • 扩大免征增值税政策范围，提高免税贷款额度上限。
  • 设立国家融资担保基金，推动普惠金融发展。
• 政策意义：
  • 有助于缓解小微企业融资压力，增强其发展动力。
  • 有利于促进创业创新、扩大就业，增强经济包容性。
  • 避免资金进一步流入房地产等高风险领域，支持实体经济。

关键信息

3.1 流动性情况

• 本周SHIBOR利率稳中微涨。
• 票据贴现利率平稳。
• 美元兑人民币中间价大幅上升。
• 互联网金融收益率持稳。

3.2 煤炭行业

• 秦皇岛港煤库存上升，显示需求可能有所回升。

3.3 有色金属

• 铝、黄金、铜价格下跌。
• 碳酸锂现货价格保持稳定。

3.4 原油与天然气

• 原油期货价格微跌，天然气期货价格上涨。
• CCBFI综合指数上升，显示工业品价格整体上扬。

3.5 化工行业

• 乙烯、石脑油、涤纶短纤、尿素价格上升。
• 沥青、TDI价格下降，聚氯乙烯、轻质纯碱、粘胶短纤、烧碱价格持稳。

3.6 钢铁行业

• 螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格先升后降。
• 螺纹钢、热轧卷板库存下降，线材、冷轧库存上升。

3.7 建材行业

• 武汉、南昌水泥价格上升，其余地区保持不变。
• 中国玻璃价格指数、玻璃综合指数、玻璃市场信心指数均上升。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积上升，显示市场活跃度有所提高。

3.9 交通运输行业

• 巴拿马型、波罗的海干散货型、好望角型运费指数均下降。
• CCBFI综合指数上升，CCFI综合指数下降，铁矿石运费下降。

3.10 食品价格

• 22个省市仔猪、生猪价格下降，猪肉价格微涨。
• CRB现货综合指数平稳，豆粕、玉米价格稳定，猪粮比价微降。

3.11 电影票房

• 本周中国电影票房收入上升，显示文化娱乐市场活跃。

风险提示

• 美国税改方案：特朗普公布税改方案，可能对全球市场造成冲击。
• 政策执行效果：小微企业融资改善效果需进一步观察。
• 市场波动：经济基本面承压，市场存在下行风险。

相关研究报告

• 房产税开征挑战大，收入分配调节可期（2017.09.20）

分析师与联系人简介

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，拥有多年研究经验，曾获多项研究奖项。
• 汤黎明：中央财经大学财政学博士，具有丰富的审计和财务分析经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，具备扎实的财务分析能力，专注于信用债研究与培训。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%之间。
  • 回避：相对沪深300指数收益率-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率5%以上。
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对沪深300指数收益率-5%以下。

一周要闻

• 国务院常务会议：9月27日，李克强总理主持会议，部署强化对小微企业的政策支持和金融服务，提出减税、定向降准等措施。
• 美国税改框架：共和党公布税改方案，拟将企业所得税率降至20%，低于工业化国家平均水平。
• 日本经济数据：8月CPI同比上涨0.7%，创两年新高，显示通胀压力上升。

结论

2017年8月，中国工业企业利润全面改善，主要受益于工业品价格全面上涨，但量价分化现象明显。在供给侧改革和环保限产背景下，政策对经济结构转型的支持作用凸显。新“定向降准”政策在金融去杠杆环境下出台，旨在缓解小微企业融资难题，增强经济活力。同时，政策执行效果、市场波动以及外部经济环境变化仍是重要风险因素。