20260531-浙商期货-_铝产业链月报_几内亚政策扰动下氧化铝重心上移_基本面韧性仍存电解铝高位震荡_19页_8mb

铝产业链月报总结（2026-05-31）

核心观点

氧化铝

• 观点：氧化铝下跌空间有限，在[2700]价位存在支撑。
• 逻辑：
  • 供应端：近期海运费有所下降，几内亚将6月公布出口管制措施，短期市场情绪亢奋。国内冶炼产能持稳，新投产能逐渐释放产量，供应维持过剩。
  • 需求端：新投项目和复产项目继续投放，整体维持高位持稳。
  • 整体分析：矿端政策扰动下，氧化铝价格重心上移，但中长期供需过剩延续，预计价格围绕成本区间波动。需持续关注几内亚出口管制政策的具体执行细则。

铝

• 观点：铝下跌空间有限，在[23800]价位存在支撑。
• 逻辑：
  • 供应端：国内供应保持高位稳中有增，海外受地缘影响，供应存在下降预期，海外供需缺口或将逐步体现。
  • 需求端：地产等传统需求进入淡季，但电网、储能等表现乐观，铝材出口利润好转，出口订单增加，支撑国内电解铝需求。
  • 整体分析：短期受地缘缓和影响，铝价回落，但战争导致的供应中断短期难以弥补，中长期全球电解铝基本面供需紧平衡延续，预计下方支撑较强，需关注后续库存走势及地缘影响。

铸造铝合金

• 观点：下跌空间有限，在[22200]价位存在支撑。
• 逻辑：
  • 成本端：废铝紧张局面依然存在，废铝价格坚挺，给予ADC12价格支撑。
  • 整体分析：全球电解铝中长期基本面供需紧平衡延续，且海外成本抬升，预计下方支撑较强，铸造铝以跟随沪铝震荡为主。

产业链操作建议

关注数据

• 氧化铝：

  • 每周氧化铝总库存
  • 每周氧化铝利润
  • 每周氧化铝产量数据

• 铝：

  • 每周一、四社会库存数据
  • 每周下游加工企业开工率
  • 每月进口数据

• 铸造铝合金：

  • 每周四社会库存数据
  • 每周四企业厂内库存
  • 精废价差

月度回顾

氧化铝

• 价格走势：5月国内氧化铝期货先跌后涨，下旬受几内亚政策预期提振，盘面震荡走强。
• 基本面：供应端增减互现，整体运行产能处于高位，现实基本面变化较小。需求端维持高位稳中有增，短期供需转为小幅过剩。
• 库存情况：氧化铝总库存仍处于持续累库阶段，进口量大幅增加导致港口库存快速堆积，累库速度有所放缓。交割库库存较上月下降，部分仓单过期。
• 展望：短期受政策消息提振，震荡偏强运行；但基本面仍偏弱，新投产能释放、交割库仓单到期、进口货源到港压制上行空间，预计维持区间震荡，重心抬升。

铝

• 价格走势：5月沪铝价格表现为高位震荡，LME铝价震荡走强，内弱外强延续。
• 基本面：国内供应稳中有增，新投及复产稳步推进；海外受中东地区电解铝减产影响，产量大幅下滑，预计5月环比持稳。
• 库存情况：5月社会库存自高位开启去化，较4月去库3.1万吨；铝棒库存在5月去库7.5万吨；海外LME微幅持续去库。
• 展望：5月铝价跟随宏观情绪波动，国内基本面表现呈现韧性，海外供需紧张给予铝价支撑，预计6月整体维持高位震荡。

铝土矿市场

供应情况

• 进口矿：几内亚进口铝土矿价格较上月小幅上涨，4月进口量为1642万吨，同比下降1.37%。受海运费暴涨影响，部分矿企发货意愿下降，后续几内亚进入雨季，发运或呈现季节性下降。
• 国产矿：国产铝土矿价格持稳为主，4月产量505万吨，同比下降0.8%。5月供应或继续回升。
• 港口库存：5月港口库存快速堆积，累库速度有所放缓。

价格及价差

• 现货价格：5月国内氧化铝现货市场价格稳中有涨，全国均价为2675元/吨，较上月上涨4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格为313美元/吨，较上月+3美元/吨。
• 期现结构：本月基差先跌后涨。
• 区域价差：北方氧化铝价格小幅上涨，南北价差有所收窄。

产量及开工

• 产量：2026年4月中国冶金级氧化铝产量706万吨，同比下降0.32%。5月氧化铝运行产能高位持稳为主，预计下月产量环比小幅增加。
• 成本利润：2026年4月各地区氧化铝生产成本小幅上涨，行业平均利润维持亏损。截至5月28日，即期氧化铝周度利润为-37元/吨，较上月末上涨20元/吨。
• 运行产能：2026年5月氧化铝运行产能持稳，预计未来产能将逐步释放。

总结

• 氧化铝：短期受几内亚政策扰动，价格重心上移，但中长期供需过剩，预计价格围绕成本区间波动。
• 铝：国内基本面韧性较强，海外供需紧张支撑铝价，预计6月维持高位震荡。
• 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，受废铝紧张影响，价格支撑较强。
• 操作建议：根据市场情况，冶炼企业、贸易商及下游终端企业可采取套保策略，防范价格波动风险。
• 关注数据：每周库存、开工率、进口数据及利润变化，以判断市场走势。

撰写人：浙商期货有限公司 傅莹(Z0019988)
咨询电话：0571-87215357
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