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得润电子（002055）深度研究报告总结

核心内容

得润电子是一家专注于电子连接器和精密组件研发、制造与销售的公司，成立于1992年，并于2006年在深交所中小企业板上市。公司业务涵盖消费电子、汽车电子及车联网三大板块，近年来通过外延式并购和内生式增长，持续拓展市场份额，提升盈利能力。

主要观点

• 连接器业务：连接器是公司传统核心业务，占据市场龙头地位，其应用广泛，涉及汽车、计算机、消费电子等多个领域。公司不断升级产品，提升技术壁垒，如Type-C和FPC连接器，满足消费电子行业对轻薄化、高性能和多功能的需求。
• 汽车电子业务：汽车连接器市场是连接器行业增长最快的板块之一，单车需求量不断增加，公司通过收购和合作切入高端合资品牌和国产品牌市场，成为宝马、奔驰、大众等车型的供应商，业务布局逐步深化。
• 车联网布局：公司通过收购Meta，进入车联网领域，与多家企业合作，构建车联网生态圈。Meta已成为标致雪铁龙、宝马、大众等国际品牌的供应商，公司未来在车联网市场具有广阔前景。
• 新能源汽车充电模块：公司通过Meta进入新能源汽车充电模块市场，成为宝马i3的独家供应商，并在2017年获得大众MQB平台的业务定点，未来市场增长潜力大。
• 盈利预测：公司2016年营收增长显著，但由于前期投入较大，净利润下滑。预计2017年进入业绩收获期，净利润将大幅增长，2017-2018年营收和净利润有望持续上升。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1992年
• 上市时间：2006年
• 主要产品：连接器、精密组件、车联网硬件及平台
• 市场布局：消费电子、汽车电子、车联网

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：23.11元
• 合理价格区间：29.16-31.32元
• 目标价：29.16-31.32元
• 估值倍数：54X-58X（对应2017年）

业务布局

• 连接器业务：公司主要产品包括排针/排母、USB/IEEE1394、SIM/CF卡座等，2016年营收占比达60%，汽车电子业务占比达30%。
• FPC业务：公司不断提升FPC产能和良率，FPC连接器广泛应用于手机、数码相机等消费电子产品。
• Type-C业务：公司已完成Type-C产品研发及客户导入，技术优势明显，市场前景乐观。
• 汽车电子业务：公司通过收购和合作，进入奔驰、宝马、大众等高端品牌供应链，提升市场份额。
• 车联网业务：公司与多个企业和机构合作，构建车联网生态圈，成为国内车联网应用的重要参与者。

市场前景

• 连接器市场：全球连接器市场规模持续增长，中国成为最大市场，2014年市场份额达25.8%。
• 汽车连接器市场：2015年增速达8.1%，预计未来仍将保持快速增长。
• 车联网市场：中国新售车辆中联网汽车份额预计在2025年达到100%，市场空间广阔。
• 新能源汽车充电模块市场：预计到2020年，国内市场规模将达到77亿元，公司有望从中受益。

财务预测

• 营收预测：2016年预计45.90亿元，2017年64.80亿元，2018年95.63亿元。
• 净利润预测：2016年预计0.42亿元，2017年2.45亿元，2018年5.12亿元。
• 毛利率：预计2017年为21.08%，2018年可能进一步提升。
• 净利率：2017年预计3.77%，2018年预计5.35%。

风险提示

• 并购整合风险：公司收购Meta等企业后，需有效整合以确保持续经营。
• 技术研发风险：Type-C等技术的推广和市场接受度可能影响业绩增长。

重要数据

• 总股本：450.51百万股
• 流通A股：402.73百万股
• 52周股价区间：19.80-35.19元
• 总市值：10,411百万元
• 总资产：6,650百万元
• 每股净资产：3.90元

图表目录

• 图表1：得润电子业务板块
• 图表2：连接器类型
• 图表3：中国连接器市场规模（亿美元）
• 图表4：2003/2014年全球连接器市场占有率对比
• 图表5：2014年全球连接器市场各细分市场规模占比
• 图表6：连接器产业上下游
• 图表7：国内电子连接器市场集中度提升
• 图表8：公司主要客户
• 图表9：公司连接器业务升级过程
• 图表10：部分消费电子产品中使用的连接器类型
• 图表11：中国消费电子在崛起（亿元）
• 图表12：中国连接器市场持续发展（亿美元）
• 图表13：公司FPC连接产品
• 图表14：2015年FPC应用领域市场结构
• 图表15：2014-2015连接器细分市场增速
• 图表16：汽车基本功能线束
• 图表17：全球汽车线束市场空间预测
• 图表18：公司汽车业务的发展历程
• 图表19：Meta主要业务
• 图表20：Meta主要客户
• 图表21：至2025年，新售车辆将全面进入车联网时代
• 图表22：得润电子的车联网合作伙伴
• 图表23：车载电源各部件的集成方式
• 图表24：充电设备性能对比
• 图表25：国内新能源汽车销量
• 图表26：2015-2020年中国车载充电机市场规模（亿元）
• 图表27：国内外主要车载充电机企业及其配套客户
• 图表28：主要业务收入预测情况
• 图表29：可比公司盈利预测与估值
• 图表30：得润电子历史PE-Bands
• 图表31：得润电子历史PB-Bands

估值与盈利预测

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数比较。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的涨跌幅比较。
• 买入评级：公司股价超越基准20%以上。

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