20260316-国贸期货-宏观专题报告_政策前置发力_经济好于预期_8页_854kb

文档总结：政策前置发力，经济好于预期

核心内容

2026年1-2月，中国宏观经济数据好于预期，主要受到稳增长政策前置发力、出口强劲增长以及春节假期延长等因素的推动。生产端和需求端均出现明显改善，但部分结构性矛盾和外部风险仍需关注。

主要观点

1. 工业生产增速高于预期

• 1-2月规模以上工业增加值同比增长 6.3%，高于预期 5.0%，也高于2025年全年 5.9% 和2025年12月 5.2%。
• 2月环比增速 0.83%，较1月 0.39% 明显提升，显示工业生产持续回暖。
• 分行业来看，41个大类行业中 35个行业增加值同比增长，上游行业（如有色金属冶炼）和下游行业（如通用设备制造）均表现较好。
• 出口高增和稳增长政策靠前发力是工业生产提速的主要原因。

2. 固定资产投资明显回升

• 1-2月城镇固定资产投资同比增长 1.8%，高于预期 -2.1%，且较前值 -3.8% 明显改善。
• 制造业投资同比增长 3.1%，涨幅较2025年全年扩大2.5个百分点。
• 房地产投资同比下降 11.1%，降幅较2025年全年收窄3.8个百分点。
• 基础设施投资（不含电力）同比增长 11.4%，成为固定资产投资的主要支撑，与政策性金融工具的投放和专项债额度的提高密切相关。

3. 商品房销售降幅仍大

• 1-2月新建商品房销售面积同比下降 13.5%，金额下降 20.2%，降幅较2025年全年扩大。
• 房地产开发企业到位资金同比下降 16.5%，其中个人按揭贷款下降 41.9%，显示房地产市场仍面临较大压力。
• 房地产开发企业房屋施工、新开工和竣工面积均出现大幅下降，表明房地产市场尚未企稳。

4. 社会消费出现改善

• 1-2月社会消费品零售总额同比增长 2.8%，高于预期 2.5%，且较前值 0.9% 明显回升。
• “以旧换新”政策提前实施，带动家电和家具零售额同比回正，通讯器材、文化办公用品等品类增速也高于整体水平。
• 春节假期延长也对消费产生积极影响，尤其是服务消费类。
• 但汽车零售额同比下降 7.3%，显示消费提振仍面临结构性挑战。

5. 政策前置发力，经济好于预期

• 1-2月经济数据整体好于预期，主要得益于政策前置、出口增长和春节因素。
• 但需警惕结构性矛盾、外部不确定性、消费提振难点和房地产市场风险。
• 未来预计财政、货币、房地产等政策将持续发力，以巩固经济回升向好的趋势。

关键信息

风险与展望

当前风险

• 工业生产快于需求，结构性矛盾依然存在。
• 全球贸易摩擦和地缘政治冲突增加外部不确定性。
• 消费提振面临供需适配难题。
• 房地产市场止跌企稳基础尚不牢固。

未来展望

• 3月工业增加值增速可能因春节效应减弱而回落。
• 一季度基建投资增速预计保持在 10% 左右。
• 制造业投资有望小幅上行，高技术制造业增速可能维持高位。
• 消费增速或在3月出现边际放缓，全年社零名义增速预计与上年持平。
• 房地产政策持续发力，但能否有效扭转市场预期仍需观察。

分析师介绍

• 郑建鑫，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师。
• 厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。
• 曾获“最佳宏观策略分析师”称号。

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