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工商银行2022年三季报总结

核心内容概览

工商银行（601398）在2022年前三季度利润增速有所回升，资产质量持续改善，但营收增速不及预期，主要受息差下行及非息收入增速放缓影响。报告指出，尽管面临一定的挑战，但公司拨备水平充足，为未来利润增长提供了支撑。

主要观点

• 利润表现：2022Q1-3归母净利润同比增长5.6%，增速环比提升0.6个百分点，基本符合市场预期，主要得益于减值损失的减少。
• 营收表现：2022Q1-3营业收入同比下降0.1%，增速环比下降4.3个百分点，主要受息差拖累及非息收入增速大幅下行影响。
• 资产质量：2022Q3末不良贷款率降至1.40%，环比下降1个基点；不良生成率降至0.55%，表明资产质量稳中向好。
• 息差变化：2022Q3单季息差环比下降4个基点至1.87%，主要由于负债端成本上升。但随着存款挂牌利率下调，预计息差下行压力将有所缓解。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润将分别增长5.60%、6.97%、7.24%，对应每股净资产分别为8.83元、9.61元、10.44元。
• 估值分析：当前市净率（PB）为0.46倍，对应2022年PB估值0.64倍，目标价为5.69元/股，较当前价格有约39%的上涨空间。

关键财务数据

利润指标

• ROE（年化）：11.3%
• ROA（年化）：0.95%
• 拨备前利润：同比增长-0.9%
• 归母净利润：同比增长5.6%
• EPS（未年化）：0.69元
• BVPS（未年化）：8.57元

收入结构

• 营业收入：同比下降0.1%
• 净利息收入：同比增长3.2%
• 净手续费收入：同比增长0.3%
• 其他非息收入：同比下降18.3%

资产与负债

• 总资产：39,550,661百万元，同比增长2.5%
• 贷款总额：22,909,750百万元，同比增长2.5%
• 存款余额：29,668,771百万元，同比增长2.8%
• 付息负债成本率：1.82%，环比上升11个基点

资产质量

• 不良贷款率：1.40%，环比下降1个基点
• 拨备覆盖率：207%
• 不良生成率：0.55%，环比下降3个基点

资本状况

• 核心一级资本充足率：13.68%
• 一级资本充足率：15.28%
• 资本充足率：18.86%

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：5.69元/股
• 估值倍数：当前PB为0.46倍，对应2022年PB估值0.64倍
• 股价空间：约39%上涨空间

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅暴露

附录：财务预测

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明及风险提示

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