20240416-国投安信期货-能源_航运策略周观察2024年度·第7期_42页_4mb

能源与航运策略周观察2024年第7期

核心观点

1. 原油系品种

• 布伦特原油周跌0.2%，下游产品中柴油需求冷清，汽油裂解坚挺；地缘冲突（伊以紧张局势缓和）支撑油价高位震荡，但航运风险短期压制价格，下探空间仍存。
• IEA、EIA下调年内需求增速，库存累增2%（岸库）%，5%（在途库），供需缺口预期待验证。

2. 燃料油

• 高硫资源供应偏紧（俄出口低、OPEC+减产），裂解价差震荡偏强，但低硫产量高企，建议关注空头配置+反弹布局。

3. 沥青

• 利润承压，开工率逆季节回落，需求弱复苏主导；原油止涨后可择机多配裂解价差，持续跟踪委内瑞拉制裁豁免进展。

4. 动力煤

• 中下游库存去化至88%，港口库存同比下降41%，煤价支撑或来自进口省约束及非电需求滞后；二季度价格底部参考780-800元/吨。

5. 天然气

• 欧洲因地缘升温溢价回升，现货突破30欧元/兆瓦时；美气因出口受限震荡偏弱。

6. LPG

• 国内供给收缩（检修、炼厂自用），库存下滑致海外转弱，国内主营气价或提供底部支撑。

7. 集运欧线

• 运价下滑但韧性显（$1971/TEU），4月订舱量回升，5月或迎旺季，期价有望上行，建议逢低做多6月合约。

品种对比分析

pie title 海外需求增速  
“美国成品油” ： -4%  
“中国燃油机” ： -5%  
“欧洲城燃” ： +8%  
“亚太化工” ： +10%  

地缘风险态势

1. 中东局势：伊朗遭以色列空袭后地缘升温，红海航线风险加剧，欧线运费承压；
2. 欧洲制裁：LNG贸易摩擦显端倪，禁俄气条款或推动价差上行；
3. 北美库存：原油产量同比增速-8%，但钻井平台数据未现趋势逆转。

投资策略清单

• 多单：集运欧线6月合约（需求旺季+运力收紧）、天然气库存回落驱动的价差反弹；
• 空单：布伦特月差高位套利（价差扩大风险）、燃料油裂解超买回调；
• 观望：沥青需密切关注中国需求启动；美气库存累库渐强压制反弹。

宏观环境展望

• 需求面：中国与港澳台航班恢复至疫情前67%，货运流量指数回暖；但欧洲降温预期与美国出行数据同比-73%冲突。
• 供给端：全球炼厂开工率底部回升（中国PDH产能利用率超100%），但成品油表需仍低迷。