传媒行业10月观点：把握游戏资产估值修复机会-241003-西南证券-11页_1mb

游戏资产估值修复机会分析

近期政策转变显著，国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》，明确将网络游戏作为消费发展重要环节，并鼓励新业态发展，表明政策态度从“严格规范”转为“积极推动”。该游戏公司如《魔兽世界》、《炉石传说》与交警部门合作推广交通安全，另一国产3A游戏《黑神话悟空》获得官方大力支持，显示政策与市场认可度提升。

核心驱动因素：政策支持叠加技术变革。

1. 载体扩展潜力。从游戏机→PC→移动终端，载体更新带来三次行业增长。智能汽车发展驱动车载娱乐革新，为游戏提供更长时间和私密性优势。

2. AI工业化应用加速。AI技术自2023年起实现突破，将大幅提高游戏内容制作效率，缩短开发周期并降低成本。AI同时提升游戏体验，个人化游戏进程让用户偏好得到有效满足，解决游戏体验的共性问题。

3. 季节性低基数效应。2023年各网游公司业绩受买量成本上涨影响，四季度业绩基数降低，预计2024年同期业绩将明显增长。

估值情况：2023年行业整体估值处于低位，剔除个别极端负估值后，当前估值分位数约35%，具备投资价值。

结论：三重逻辑支撑游戏板块估值修复机会——政策支持态度转变，AI与车载娱乐新一轮需求驱动行业重构，当前低估值叠加业绩修复预期，投资机会显现。

风险提示：

• 政策落地进程不及预期
• AI技术发展速度及游戏行业应用不及预期
• 产品市场反馈不达预期