20260311-中信证券-大类资产|伊朗局势发展可能性与大类资产影响_3页_181kb

伊朗局势发展可能性与大类资产影响总结

核心内容概述

本文由中信证券研究团队撰写，分析了美国、以色列与伊朗冲突的潜在发展路径及其对大类资产的影响。研究指出，当前冲突可能从短期空袭演变为更长期的消耗战，且受多方博弈影响，战争对能源及民生基础设施的破坏可能加剧，导致大类资产高波动持续。

主要观点

1. 战争形态演变

   • 冲突可能由短期空袭转向长期消耗战。
   • 战争烈度和时长超出预期，主要由于特朗普政府的战略误判，以及伊朗和以色列双方的强烈抵抗意志。

2. 三种战争结束情形分析

   • 回归平稳情形：类似2025年十二日战争结束，各方消耗弹药，战略目标未达成，战争以谈判结束。
     • 标志性事件：参战各方公布战果无显著增长，或美以加大打击力度但未达成目标。
     • 资产表现：短期内对资产为脉冲式影响，但美元信用受损，市场波动下降后，强美元弱贵金属或成常态，原油价格中枢可能上移。亚洲股市长期表现可能优于美欧股市。
   • 重塑威望情形：美以成功实现对伊朗政权的更迭或彻底摧毁其弹道导弹能力。
     • 标志性事件：美国和以色列公布越来越多摧毁伊朗导弹和防空目标的战果，并完全夺取德黑兰制空权。
     • 资产表现：原油价格更稳定，美元长期更强，黄金及其他贵金属走弱。美元定价资产（如美股、美债）表现较好，全球其他股市相对不具优势。
   • 彻底洗牌情形：伊朗保留现政权或更激进化，美军被迫提前撤出中东。
     • 标志性事件：伊朗对美军基地及以色列攻击取得更多战果，或美国共和党出现更明确的反战情绪。
     • 资产表现：伊朗在中东影响力上升，美元信用进一步受损，原油与黄金价格中枢可能抬高。全球经济滞胀风险加剧，美、欧、日韩股市受负面影响，中国股市受影响较小。

关键信息

• 冲突背景：2026年2月28日，美以伊战争爆发。
• 冲突烈度与持续时间：受各方军事资产消耗影响，战争可能持续两周以上，若降低烈度可能持续更久。
• 美元与贵金属走势：在战争持续期间，美元可能走弱，贵金属价格可能上涨，尤其是在战争结束或进入谈判周期后。
• 原油价格：在不同情形下，原油价格中枢可能抬升或趋于稳定。
• 股市表现：亚洲股市在某些情形下可能优于美欧股市，而美欧股市则可能受更大冲击。
• 风险因素：包括中东军事冲突烈度及范围超预期、其他地缘政治风险、美国经济表现不及预期、美国通胀高于预期、美联储降息不及预期等。

总结

本文通过分析美以伊冲突的三种可能结束情形，预测了不同情景下大类资产的表现。冲突的演变趋势、各方的战略目标及军事消耗是影响资产走势的关键因素。在战争结束或进入谈判周期后，美元、原油、贵金属及股市的长期表现将出现分化。研究强调了地缘政治风险对金融市场的影响，并提醒投资者关注相关风险因素，以做出更合理的资产配置决策。