20260928-万联证券-传媒行业跟踪报告_网络游戏首次系统写入_出版业发展_十五五_规划_Meta举办Connect_2026大会_6页_772kb

传媒行业跟踪报告总结

核心内容

1. 行业表现

• 上周传媒行业（申万）下跌 0.77%，位列市场第 16 名。
• 跑赢 沪深300 指数 0.74pct，跑赢 创业板指 1.71pct。
• 年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅 17.88%，显著跑输 沪深300 指数（下跌 4.12%）并大幅落后于 创业板指（上涨 2.68%）。

2. 行业估值

• SW传媒行业 PE（TTM）估值 上周回升至 24.79X，但仍低于 2018-2025 年均值水平 26.24X。
• 估值下跌幅度为 5.53%，整体处于相对低位。

主要观点

1. 游戏产业政策升级

• 网络游戏首次系统写入《出版业发展“十五五”规划》，标志着其政策定位从“版号管理对象”转向“出版业重要组成部分”。
• 政策预期稳定性增强，未来将从 版号供给、精品遴选、国际传播、融合发展 四方面推动行业发展。
• 监管基调为“放量提质”，即在稳定版号供给的同时提升内容质量，研发费用可在经营业绩考核中视同利润加回，鼓励企业加大研发投入。
• 建议关注 版号发放节奏、精品遴选标准、AI赋能出版政策，以及具备 精品研发能力、技术储备领先、全球化运营成熟 的头部厂商。

2. AI终端生态扩张

• Meta 举办 Connect 2026 大会，集中展示 AI眼镜、VR眼镜及个人AI Agent Muse。
• Meta 以“眼镜”为载体，构建 内容消费到AI交互的完整终端生态。
• 展示四类眼镜终端：
  • 音频型：日常语音交互
  • 视觉型：第一视角拍摄与视觉AI
  • 显示型：轻量信息提示
  • 沉浸型：完整空间计算
• Muse 作为跨设备的 AI Agent 层，可调用眼镜第一视角信息执行任务，串联硬件形成 协同生态。
• 硬件层、内容层（流媒体、体育平台）、交互层（Muse）共同构成 Meta “眼镜生态”完整框架。

关键信息

• 政策层面：网络游戏政策定位提升，鼓励内容精品化与全球化发展。
• 技术层面：Meta 加速 AI 终端布局，推动智能眼镜产业链与内容分发平台协同发展。
• 行业展望：建议持续关注游戏产业政策升级与 AI 终端生态扩张带来的投资机会。
• 风险提示：
  • 政策环境变化
  • 消费复苏不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 创新技术应用不及预期
  • AI 应用侵权风险
  • 商誉减值风险

投资建议

• 行业投资评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上

附：相关研究动态

• 捉宠赛道新游《伊莫》上线 PC 端
• 芒果 2027 共创生态大会持续加大生态开放
• 恺英网络间接入股娱美德，《王者万象棋》上线首日成绩亮眼
• 芒果 TV AIGC 长剧《后西游记》上线播出
• 8月215款游戏版号获批

作者信息

• 分析师：夏清莹、李中港
• 执业证书编号：S0270520050001、S0270524020001
• 联系方式：
  • 夏清莹：电话 (0755) 8322 3620，邮箱 xiaqy1@wlzq.com.cn
  • 李中港：电话 17863087671，邮箱 lizg@wlzq.com.cn