20230428-东吴证券-森马服饰-002563.SZ-2023年一季报点评_收入降幅收窄_净利大增_业绩超预期_3页_443kb

森马服饰2023年一季报点评：业绩超预期

业绩总结

• 收入与利润：2023年一季度公司营收同比下降13.9%，但净利润同比增长65.0%，业绩表现超预期。收入下滑幅度环比收窄，主要受益于毛利率提升与费用率下降。
• 毛利率：毛利率同比上升1.69个百分点至44.34%，主因市场折扣减少及线上线下同价策略推动。
• 费用控制：期间费用率同比降低15.5个百分点至2.8%，其中销售费用率显著下降，管理与研发费用率亦呈优化趋势。

经营状况分析

• 存货与现金流：存货同比下降16.8%，经营性现金流净额同比转正，资金状况改善。
• 品牌表现：巴拉品牌表现优于森马，零售流水呈逐月改善趋势。

财务预测调整

• 盈利预测上调：维持“买入”评级，上调2023-2025年归母净利润预测至105亿/141亿/163亿元，对应PE分别为17/13/11倍。

风险提示

• 国内疫情反复与经济压力可能影响业绩复苏节奏。