20180614-广发证券-商业贸易行业_受端午错位影响_5月社零增速放缓至8.5_电商增速环比提升_5页_761kb

商业贸易行业总结

核心内容

2018年5月，我国社会消费品零售总额同比增长8.5%，创过去15年新低，主要受端午节假期错位影响。去年5月有10天假期，而今年仅8天，导致整体消费动能减弱。与此同时，电商零售额同比增长27.3%，环比提升2.4个百分点，电商渗透率提升至16.6%，显示线上消费持续增长。

主要观点

• 社零增速放缓：5月社零增速放缓至8.5%，为近15年最低水平，与端午假期错位及618大促周期提前有关。
• 电商增速回升：5月电商增速环比提升，预计6月因端午节假期延长至10天，社零增速将回升，电商增速或超预期。
• 行业整合加速：当前零售行业处于整合周期，规模扩张与市占率提升是核心竞争力，建议关注龙头公司。
• 推荐公司：苏宁易购、南极电商、天虹股份、王府井等公司具备规模扩张潜力，估值合理，值得关注。

关键信息

1-5月社零总额与电商数据

• 社零总额：14.92万亿元，同比增长9.5%。
• 电商零售额：2.48万亿元，同比增长30%。
• 电商渗透率：提升至16.6%。
• 5月社零总额：3.04万亿元，同比增长8.5%。
• 5月电商零售额：0.53万亿元，同比增长27.3%。

分地区消费情况

• 城镇消费：5月同比增长8.3%，环比下降0.9个百分点。
• 乡村消费：5月同比增长9.6%，环比下降0.8个百分点。
• 中档消费崛起：乡村消费增速高于城镇，显示中档消费市场潜力。

分类型消费表现

• 商品零售：5月同比增长8.4%，环比下降1.0个百分点。
• 餐饮收入：5月同比增长8.8%，环比下降0.8个百分点。
• 外出休闲享受型消费：稳步增长，餐饮增速略高于商品零售。

分品类消费趋势

• 化妆品：连续13个月保持双位数增长，5月增长10.3%，受益于收入提升、渠道下沉及品牌建设。
• 金银珠宝：5月增长6.7%，增速有所放缓。
• 基础型消费：食品粮油、服装鞋帽、日用品分别增长7.3%、6.6%、10.3%。
• 通讯器材：5月增长12.2%，表现良好。
• 家具类、文化办公品、家电产品：分别增长8.6%、8.1%、7.6%。

电商消费结构

• 实物商品网上零售额：1-5月同比增长30%，其中“吃”、“穿”、“用”商品分别增长42.4%、24.9%、30.7%。
• 电商趋势：618大促周期拉长至5月，预计6月电商增速将超预期。

风险提示

• 终端需求疲软：可能拖累零售增速。
• 人工与租金成本上涨：对经营端形成压力。
• 行业整合低于预期：影响公司协同效应。
• 电商分流加强：线上对线下消费的冲击可能持续。

推荐公司

• 苏宁易购
• 南极电商
• 天虹股份
• 王府井

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系我们

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券，团队曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2016年加入广发证券，团队曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名。
• 高峰：联系人，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券。

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