20220427-浙商证券-香港交易所-00388.HK-香港交易所2022年一季报点评_交易收入承压_IPO储备充足_4页_789kb

报告摘要

香港交易所（0388.HK）2022年第一季度业绩受到市场环境低迷的影响，营业收入和归母净利润同比下滑，但公司仍保持制度创新战略不变，未来有望受益于市场改革与互联互通机制。

业绩承压：2022Q1营业收入为46.9亿港元，同比下滑21%，环比下滑1%；归母净利润为26.7亿港元，同比下跌31%，环比持平。
收入结构：交易及交易系统使用费、结算及交收费、市场数据费等业务收入同比下滑，但科技业务收入增长显著，达11%。
市场交易活跃度下降：现货市场交易费及交易系统使用费同比下跌32%，联交所股本证券日均成交额同比减少36%；陆股通与港股通日均成交额分别下滑16%与42%。
衍生品市场表现分化：衍生权证、牛熊证及权证交易费同比减少19%，但期交所衍生产品合约交易费小幅增长3%，显示衍生品市场相对活跃。
互联互通机制表现稳健：沪深港通收入6.4亿港元，同比减少13%，但环比增长2%；MSCIA50互联互通指数期货交易活跃，日均合约张数同比增长86%。
IPO储备充足：2022Q1港交所新上市公司共17家，募集总额149亿港元，同比下滑89%；SPAC机制与海外发行人上市制度正式生效，未来有望吸引更多优质公司赴港上市，截至2022Q1末共有157宗上市申请待处理。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润增速为3%/12%/12%，对应EPS为10.16/11.34/12.70港元每股；给予公司2022年42倍PE，对应目标价426.72港元，维持“买入”评级。

业务条线	收入（亿港元）	同比增速	占营收比重
现货市场	12.6	-24%	29%
衍生品市场	6.8	-8%	20%
商品市场	1.8	4%	8%
交易后业务	18.0	-20%	38%
科技业务	0.6	11%	6%
公司项目	-0.3	-126%	-2%

收费模式	收入（亿港元）	同比增速	占营收比重
交易及交易系统使用费	12.6	-20%	41%
联交所上市费	3.1	-5%	12%
结算及交收费	7.3	-20%	26%
存托管及代理人服务费	1.4	-35%	5%
市场数据费	0.7	5%	6%
投资收益	0.6	-86%	1%
其他收入	0.2	1%	9%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万港元）	20,950	21,631	23,861	26,385
归母净利润（百万港元）	12,535	12,886	14,412	16,165
每股收益（港元）	9.91	10.16	11.34	12.70
P/E	32.45	31.63	28.33	25.31