20161204-东兴证券-环保行业深度报告：“政策模式技术”破冰，土壤修复市场空间加速释放_26页_1mb

文档总结：土壤修复市场空间及行业发展趋势

核心内容概述

本报告深入分析了中国土壤修复行业的发展现状、面临的挑战以及未来趋势，指出我国土壤修复市场潜力巨大，但受限于政策法规缺失、商业模式不清晰、技术不成熟等问题，市场尚未完全释放。预计“十三五”期间，随着政策法规逐步完善、商业模式的探索和技术创新，土壤修复行业将迎来快速发展。

主要观点

1. 市场空间广阔

• 根据《全国土壤污染状况调查公报》，中国土壤修复市场空间高达4.6万亿元。
• 土壤污染主要集中在耕地、工业用地和矿业废弃土地，其中耕地污染治理市场空间约为3.8万亿元，工业用地和矿区治理约为8000亿元。

2. 政策法规缺失

• 我国现行土壤污染治理相关法律较为分散，缺乏系统性和可操作性。
• “土十条”在2016年出台，较市场预期提前，为土壤修复行业提供了政策指引，后续《土壤污染防治法》及相关细则的出台将推动行业规范化发展。

3. 商业模式不成熟

• 土壤修复行业尚未形成清晰的商业模式，资金来源成为市场启动的最大阻碍。
• 借鉴美国超级基金模式，我国有望建立“污染场地修复基金”，以解决资金瓶颈。
• 环保PPP模式被视为未来土壤修复项目的重要实施方式，尤其适用于大型项目，如“土十条”中提到的6个大型示范区项目。

4. 技术发展滞后

• 我国土壤修复技术起步较晚，发展程度落后欧美国家约15年。
• 原位修复技术逐渐成为主流，与综合集成的工程修复技术结合，将提升修复效率和适用性。
• 美国和欧洲在土壤修复技术应用上存在差异，但均显示原位修复技术的广泛使用。

5. 行业变革与重点公司推荐

• 高能环境和理工环科被重点推荐，因其在土壤修复领域的布局和业绩表现。
• 高能环境以土壤修复为核心，同时布局危废处置和垃圾焚烧，形成多元化业务结构。
• 理工环科通过收购碧蓝环保切入土壤修复领域，依托“台州模式”在水质监测和环保服务领域获得增长。

关键信息

政策法规

• 《土十条》：2016年出台，推动土壤修复行业进入规范化发展阶段。
• 《土壤污染防治法》：预计将在“十三五”期间出台，与《土十条》配套实施。
• 地方试点：如《湖北省土壤污染防治条例（草案）》已进入审议，为全国立法提供参考。

商业模式

• 超级基金模式：美国经验表明，该模式能有效解决污染责任认定和资金来源问题。
• PPP模式：随着土壤修复项目规模扩大，PPP模式将成为主要实施方式，尤其适用于大型项目。
• EPC与BOT模式：目前在土壤修复项目中较为常见，但存在资金依赖和风险控制问题。

技术发展

• 原位修复技术：如土壤气相抽提、生物修复、微生物修复等，因其无需挖运土壤、成本低、适合深层污染治理。
• 综合修复技术：结合多种技术手段，提升修复效果和效率。
• 设备化与智能化：推动修复技术向设备化、智能化方向发展，提高治理效率。

重点公司分析

• 高能环境：

  • 核心业务为土壤修复，2016年在手订单饱满，预计全年环境修复类订单可达15-18亿元。
  • 危废处置和垃圾焚烧作为两翼，有助于平滑业绩波动。
  • 公司盈利预测显示，2016-2018年EPS分别为0.55元、1.35元和2.08元，PE分别为61倍、25倍和16倍，评级为“强烈推荐”。

• 理工环科：

  • 重点布局土壤修复，碧蓝环保的业绩有望超预期。
  • “台州模式”成功推广，提升水质监测业务的盈利能力。
  • 博微业务具有明显护城河优势，毛利率高达97%，为公司提供稳定增长。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 土壤修复行业释放速度不达预期
• 技术发展与政策落地存在不确定性

行业数据概览

行业趋势

• 政策驱动：随着《土壤污染防治法》的出台和“土十条”的落实，行业标准和监管体系将逐步建立。
• 技术成熟：原位修复技术将成为主流，与综合修复技术结合，提升治理效率。
• 商业模式创新：PPP模式将推动土壤修复项目落地，为行业带来稳定资金来源。
• 市场集中度提升：重点公司如高能环境和理工环科将在行业集中释放中受益，业绩有望持续增长。

行业背景

• 土壤污染现状：我国土壤总体超标率为16.1%，耕地污染治理投资需求约3.8万亿元。
• 治理挑战：污染责任认定困难、治理成本高、技术不成熟等问题制约行业发展。
• 国际经验：美国超级基金模式和欧洲土壤修复技术为我国提供借鉴，但需结合国情进行调整。

总结

中国土壤修复市场潜力巨大，但受限于政策、商业模式和技术发展，行业尚未全面启动。随着“土十条”和《土壤污染防治法》的逐步落地，行业标准和监管体系将完善，推动市场集中释放。同时，借鉴美国超级基金模式，建立污染场地修复基金，配合环保PPP模式，有望解决资金瓶颈，推动行业快速发展。技术上，原位修复技术逐步成熟，将成为市场主流。高能环境和理工环科作为行业龙头，有望在政策和市场双重驱动下实现业绩高增长。