20210817-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_石化航母盈利能力稳健_进军新能源引领价值重估_9页_1mb

恒力石化（600346.SH）投资分析总结

核心内容概述

恒力石化作为国内炼化行业龙头企业，凭借强大的一体化产能和成本控制能力，2021年上半年实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%。公司通过持续扩大新材料领域的布局，展现出强劲的成长潜力，分析师认为其价值将迎来自身的重估，并维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利能力强劲：公司2021年上半年业绩表现优异，其中Q2单季度归母净利润达45.31亿元，创历史最佳。
• 新材料布局加速：公司正在积极布局可降解新材料、锂电材料、光伏材料及新型工程塑料等领域，显示出其向新能源产业转型的决心。
• 一体化优势显著：公司拥有2000万吨炼化产能、500万吨现代煤化工装置、150万吨乙烯项目等，配套齐全的公用工程体系显著降低了生产成本。
• 估值持续走低：2021年当前股价对应PE为12.7倍，2023年PE预计为10.3倍，显示出市场对其未来增长的预期较高。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计为201.45亿元，2023年预计为227.97亿元。
• 归母净利润：2021年预计为174.16亿元，2023年预计为213.91亿元。
• EPS（摊薄）：2021年预计为2.47元/股，2023年预计为3.04元/股。
• PE（倍）：2021年为12.7倍，2023年为10.3倍。
• P/B（倍）：2021年为3.4倍，2023年预计为2.2倍。
• 净利率：2021年预计为8.6%，2023年预计为9.4%。
• ROE：2021年预计为27.3%，2023年预计为20.9%。

新材料项目布局

• 差异化聚酯纤维：江苏轩达150万吨纺织新材料项目已启动，涵盖新型弹性纤维、环保纤维、差别化纤维等。
• 功能性薄膜与工程塑料：
  • 康辉新材料在营口基地拥有24万吨PBT工程塑料和26.6万吨BOPET功能性薄膜产能，预计2021年底前新增38.5万吨功能性薄膜产能。
  • 公司已与德国布鲁克纳公司签订24条先进功能性薄膜生产线的协议。
• 可降解塑料：已启动康辉大连45万吨PBS类生物降解塑料项目，未来将拓展可降解塑料袋、生物降解胶等产品。
• 锂电隔膜：公司已实质性启动锂电隔膜产能建设，包括设备采购和人才招聘等前期工作。
• 光伏产业链：公司正在布局光伏背板膜等产品，以拓展新能源应用领域。

盈利预测与估值

风险提示

• 油价下跌：若国际原油价格大幅下跌，将影响公司炼化业务利润。
• 产能投放不及预期：若新材料项目建设进度受阻，可能影响业绩增长。
• 下游需求放缓：若新能源及新材料市场需求不及预期，可能拖累公司盈利能力。

附：财务预测摘要

图表目录

• 图1：公司未来围绕可降解新材料、锂电、光伏及新型工程塑料产业链布局
• 表1：公司150万吨涤纶长丝项目及远期产能规划
• 表2：公司各类新材料产能布局及应用领域

估值方法与分析局限性

• 本报告所采用的估值方法基于合理假设，不同假设可能导致估值结果出现较大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得用于其他用途。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

投资建议

• 评级：买入（Buy）
• 说明：预计相对强于市场表现20%以上。

分析师承诺

• 所有分析师保证报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接相关。

联系方式

• 金益腾（分析师）：jinyiteng@kysec.cn
• 龚道琳（联系人）：gongdaolin@kysec.cn
• 张晓锋（联系人）：zhangxiaofeng@kysec.cn