20171025-东兴证券-普利制药-300630.SZ-三季报点评_业绩高增长超预期_国内国外业务进入爆发前夜_6页_611kb

报告摘要

普利制药三季报总结

核心内容

普利制药于2017年10月25日发布三季报，显示公司业绩高增长，超出市场预期。2017年前三季度公司实现收入1.99亿元，同比增长33.90%；归母净利润6052万元，同比增长45.94%；扣非后净利润5866万元，同比增长44.92%。其中，第三季度单季收入6852万元，同比增长51.59%；归母净利润2930万元，同比增长55.24%；扣非后净利润2858万元，同比增长54.21%。公司整体表现强劲，业绩增长超预期，主要得益于国内外业务的协同发展。

主要观点

业绩高增长超预期，海外业务贡献显著
- 公司前三季度净利润增速达45.94%，高于预期上限45%。
- Q3单季增长尤为突出，主要由海外业务带动，如更昔洛韦8月在英国获批，海外品种授权费增加。
- 国内业务亦保持良好增长，双氯芬酸因产能达产拉窄销售降幅，其他品种延续中报增长态势。
员工持股计划完成，彰显内部信心
- 公司于9月9日完成第一期员工持股计划，买入金额2946万元，成交均价48.882元。
- 该计划显示公司管理层对公司未来发展的信心，同时为股价提供一定支撑。
公司进入业绩爆发前夜
- 制剂出口业务：公司已布局十年，多个品种在欧美市场获批或申报，如注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠等。
  - 注射用阿奇霉素已获批，预计将在2018-2019年贡献业绩弹性。
  - 注射用更昔洛韦钠和泮托拉唑钠预计2017年底获批，将推动出口增长。
- 国内业务：现有品种如地氯雷他定、双氯芬酸等具备剂型优势，有望维持20%-30%增速。
- 注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、泮托拉唑钠因制剂出口业务反哺，已进入优先审评程序，预计2018年中产能释放后带来业绩提升。

关键财务信息

收入与利润：2017年前三季度收入1.99亿元，净利润6052万元，Q3收入和净利润增速分别达51.59%和55.24%。
毛利率：2017年Q3毛利率为87.52%，显著高于去年同期，显示产品附加值提升。
费用率：销售费用率22.97%（同比-0.48pp），管理费用率25.04%（同比+2.48pp），财务费用率-0.90%（同比-0.90pp）。
盈利能力：2017年Q3营业利润率为45.96%，净利率29.64%，净利润增速达55.24%。
资产负债率：2017年Q3为13.89%，持续下降，财务结构稳健。
估值：预计2017-2019年净利润分别为0.95亿元、1.40亿元、2.53亿元，对应PE分别为83x、56x、31x，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的认可。