20210809-安信证券-福莱特-601865.SH-盈利回归合理区间_产能扩张奠定龙头地位_5页_923kb

福莱特 2021年半年报总结

核心内容

福莱特（601865.SH）于2021年8月9日发布了其2021年半年报。报告指出，公司2021年上半年实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%；归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%；扣非净利润12.37亿元，同比增长173.5%。基本每股收益为0.59元，ROE达到11.95%，同比提升2.24个百分点。

主要观点

业绩表现

• 2021年Q2营业收入19.71亿元，同比增长52.4%，环比下降4.2%。
• 归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%，环比下降49.5%。
• 公司整体毛利率从2021Q1的46.1%降至22.2%，回归至合理盈利区间。

光伏玻璃市场

• 2020年下半年光伏玻璃价格因行业装机快速增长而大幅上涨，3.2mm玻璃价格从24元/平米涨至43元/平米。
• 2021年3月后，价格进入下行通道，3.2mm和2.0mm玻璃价格分别降至22元/平米和18元/平米，较年内高点分别下跌48.8%和47.8%。

产能扩张

• 截至2020年末，公司光伏玻璃产能为6400吨/日。
• 2021年Q1，公司越南海防1000t/d和安徽凤阳1200t/d窑炉点火，产能提升至9800t/d。
• 2021年Q2，安徽凤阳1200t/d窑炉投产，产能继续增加。
• 安徽凤阳二期还有在建产能2*1200t/d，预计在2021Q3和Q4分别投产。
• 公司计划投资58亿元用于6座1200t/d窑炉建设（包括嘉兴21200t/d和安徽凤阳三期41200t/d），预计于2022年投产。
• 2021年底和2022年底，公司光伏玻璃产能预计分别达到12200t/d和19400t/d。

关键信息

投资建议

• 维持买入-A的投资评级。
• 6个月目标价为60.00元。

财务预测

• 预计2021年-2023年营收分别为103.01亿元、156.62亿元和206.65亿元。
• 预计2021年-2023年归母净利润分别为21.69亿元、30.64亿元和38.92亿元。
• 每股收益预计分别为1.01元、1.43元和1.81元。

财务指标

• 毛利率：2021年E为36.1%，预计逐步下降。
• 净利润率：2021年E为21.1%，预计逐年下降。
• ROE：2021年E为20.5%，预计逐年上升。
• ROIC：2021年E为32.6%，预计逐年上升。
• 市盈率（PE）：2021年E为53.4倍，预计逐步下降。
• 市净率（PB）：2021年E为10.9倍，预计逐步下降。
• 股息收益率：预计从0.4%上升至0.7%。

风险提示

• 原材料价格超预期上涨。
• 光伏装机量低于预期。

财务数据概览

交易数据

• 总市值：60,737.27百万元
• 流通市值：12,679.20百万元
• 总股本：2,146.19百万股
• 流通股本：448.03百万股
• 12个月价格区间：20.00/44.91元

财务指标（2019-2023E）

估值数据

分析师声明

• 邓永康、王瀚、朱凯为安信证券分析师，声明其执业资格及报告的独立性和专业性。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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