20231109-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-启动碳化硅衬底片扩产项目_设备+材料平台化布局_8页_956kb

事件启动与产能扩展
晶盛机电于2023年11月4日启动“年产25万片6英寸、5万片8英寸碳化硅衬底片项目”，项目总投资212亿元，建设期2年。目前，公司已实现6英寸衬底片月产能约5000片，目标在2023年底提升至1万片，2024年底达2万片；8英寸衬底片处于小批量试制阶段。公司自2017年起研发碳化硅技术，具备国内少有的8英寸衬底片供应能力。

公司优势与技术壁垒
晶盛机电依托光伏单晶炉龙头地位，实现了碳化硅衬底片长晶、切磨抛等核心设备的自制和国产化率90%以上。凭借自制软件算法和工艺控制，良率水平优越，产品关键参数满足或优于业内标准。设备国产化策略增强差异化竞争，参考国际龙头如Wolfspeed的模式。

市场驱动与机会
新能源汽车和光伏发电是碳化硅（SiC）器件的主要应用场景，预计到2027年新能源汽车导电型SiC功率器件市场规模达50亿美元。全球SiC衬底市场快速增长，2018-2025年CAGR为78%，但海外龙头（如Wolfspeed）长期垄断。晶盛机电通过扩产项目把握国产化机遇，预计2025年全球6寸碳化硅衬底新增市场空间约380亿元。

公司战略布局
晶盛机电采用设备+材料平台化布局：

• 光伏设备：推出低氧单晶炉，2023年目标新签订单30亿元。
• 碳化硅设备：外延设备已批量销售，8英寸设备推出中。
• 材料：石英坩埚业务（宁夏鑫晶）净利率高，金刚线一期投产；碳化硅衬底扩产为第二、三曲线。这一布局参考国际设备商模式，延伸材料端以扩大成长空间。

财务预测与评级
维持归母净利润预测：2023年47亿元，2024年58亿元，2025年70亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。光伏设备为其第一成长曲线，第二曲线在光伏和半导体耗材放量，第三曲线为半导体和碳化硅设备全面爆发。风险包括下游扩产不达预期和新品拓展缓慢。

免责声明
本报告基于晶盛机电公告等资料，分析仅供参考，投资需谨慎。市场有风险，预测不构成投资建议。