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一季度全国财政收入增幅创3年来同期新高；资金面依旧宽松，利率债收益率走势分化

核心内容概述

2026年一季度，全国财政收入和支出均实现同比增长，财政收入增幅创近3年同期新高，支出进度为近五年最快。同时，资金面保持宽松，利率债收益率走势分化，部分信用债出现异常波动，转债市场整体下跌，海外债市收益率普遍下行。

一、国内要闻

1. 财政收支情况

• 财政收入：一季度全国一般公共预算收入超6.16万亿元，同比增长 2.4%，高于过去3年同期水平。
• 财政支出：一季度全国一般公共预算支出7.47万亿元，同比增长 2.6%，支出进度为近五年最快。
• 税收收入：一季度税收收入达4.85万亿元，同比增长 2.2%，增幅比前2个月提高2.1个百分点。
  • 增值税：增长 4.9%，受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅收窄等因素带动。
  • 进口货物增值税、消费税：增长 12.9%，受益于外贸进口起势。
  • 证券交易印花税：大增 78.1%，受益于股票市场交易活跃。

2. 超长期特别国债

• 财政部已分两批累计下达 1250亿元 超长期特别国债资金，支持消费者购新换新。
• 截至4月24日，消费品以旧换新带动相关商品销售额超 5400亿元，惠及近 7500万人次。
• 2026年将发行 1.3万亿元 超长期特别国债，发行节奏与去年基本一致，首批发行 1190亿元。

3. 地方政府专项债券试点

• 河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围。
• 首批试点地区包括：北京市、上海市、江苏省、浙江省（含宁波市）、安徽省、福建省（含厦门市）、山东省（含青岛市）、湖南省。

4. 证监会举措

• 部署 2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动，目标为“早发现、强防范、优机制”。
• 允许 合格境外投资者 参与 国债期货交易，以套期保值为目的，旨在丰富境外投资者利率风险管理工具，增强人民币债券资产吸引力。

二、国际要闻

1. 美国金融动态

• 鲍威尔刑事调查：美国司法部撤销对鲍威尔的刑事调查，为沃什的美联储主席提名铺路。
• 美债收益率下行：各期限美债收益率普遍下行，其中2年期收益率下行 5bp 至 3.78%，10年期收益率下行 3bp 至 4.31%。
• 美债利差变化：2/10年期美债收益率利差扩大 2bp 至 53bp；5/30年期美债收益率利差扩大 3bp 至 99bp。
• TIPS损益平衡通胀率：保持在 2.42% 不变。

2. 欧洲债市动态

• 德国10年期国债收益率：上行 1bp 至 3.01%。
• 其他欧洲经济体：法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行 2bp、1bp、4bp 和 4bp。

三、债市动态

1. 利率债市场

• 资金面：4月24日，资金面依旧宽松，DR001上行 0.17bp 至 1.219%，DR007上行 0.19bp 至 1.326%。
• 收益率走势：超长期特别国债发行扰动市场，中长债及超长债承压，短债偏强。
  • 国债：
    • 1Y：收益率 1.1250%，无变动。
    • 3Y：收益率 1.2700%，下行 1.50bp。
    • 5Y：收益率 1.4775%，上行 0.25bp。
    • 7Y：收益率 1.6250%，上行 1.25bp。
    • 10Y：收益率 1.7550%，上行 1.00bp。
    • 30Y：收益率 2.2740%，上行 2.65bp。
  • 国开债：
    • 1Y：收益率 1.3550%，下行 1.50bp。
    • 3Y：收益率 1.5100%，下行 0.25bp。
    • 5Y：收益率 1.6025%，上行 0.75bp。
    • 7Y：收益率 1.7450%，上行 1.50bp。
    • 10Y：收益率 1.8800%，下行 1.80bp。

2. 债券招标情况

• 26进出03(增发)：3年期，发行规模 70亿元，中标收益率 1.5117%，全场倍数 3.84，边际倍数 2.24。
• 26附息国债09：1年期，发行规模 1700亿元，中标收益率未公布，全场倍数 2.29，边际倍数 1.54。
• 26超长特别国债01：20年期，发行规模 340亿元，全场倍数 3.73，边际倍数 1.55。
• 26超长特别国债02：30年期，发行规模 850亿元，全场倍数 3.58，边际倍数 2.42。

3. 信用债市场

• 二级市场成交异动：
  • “H3万科01”下跌 17%。
  • “22万科MTN005”上涨 59%。
• 信用债事件：
  • 泛海控股：资产负债率 241.66%，触发投资者保护条款。
  • 漳州九龙江集团、广东珠三角城际轨交、南京软件园科技、中建五局、西安高科集团、重庆机场集团、滨江集团、瑞茂通、华谊兄弟等公司相继发布债券发行取消或财务调整公告。

4. 可转债市场

• 主要指数下跌：中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 0.35%、0.49%、0.11%。
• 转债个券表现：
  • 涨幅前五：华特转债（+17.83%）、泰坦转债（+9.08%）、万顺转2（+8.67%）、赫达转债（+8.52%）、华兴转债（+7.03%）。
  • 跌幅前五：惠城转债（-14.04%）、利柏转债（-13.12%）、盈峰转债（-8.30%）、华辰转债（-7.06%）、新港转债（-6.63%）。
• 转债发行与下修：
  • 三鑫医疗、苏州天脉发行转债获交易所审核通过；盛德鑫泰获证监会注册批复。
  • 小熊转债、芳源转债、龙大转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。
  • 旺能转债公告提前赎回；盈峰转债、晶科转债公告即将触发提前赎回条件。

四、海外债市动态

1. 美债市场

• 各期限美债收益率普遍下行，2年期收益率至 3.78%，10年期收益率至 4.31%。
• 收益率利差变化：
  • 2/10年期利差扩大至 53bp。
  • 5/30年期利差扩大至 99bp。
• TIPS损益平衡通胀率：保持在 2.42% 不变。

2. 欧债市场

• 德国：10年期国债收益率上行 1bp 至 3.01%。
• 法国、意大利、西班牙、英国：10年期国债收益率分别下行 2bp、1bp、4bp 和 4bp。

3. 中资美元债

• 涨幅前10：盈迪半导体（+13.2%）、宝龙地产（+6.4%）、中芯国际（+4.7%）、联想集团（+3.4%）、中通快递（+3.3%）等。
• 跌幅前10：新城环球有限公司（-2.5%）、蔚来汽车（-2.5%）、万达地产（-3.0%）、龙湖集团（-3.0%）、碧桂园（-3.3%、-3.6%、-4.0%）、拼多多（-5.1%）等。

五、总结

• 财政表现：一季度财政收入和支出均实现增长，收入增幅创近3年新高，支出进度为近五年最快。
• 债市走势：资金面宽松，利率债收益率分化，超长期特别国债发行对市场产生扰动。
• 监管动态：证监会部署打击财务造假专项行动，并允许境外投资者参与国债期货交易。
• 信用债市场：部分信用债出现异常波动，多家企业因财务问题或市场变化取消发行或调整债券条款。
• 可转债市场：整体下跌，部分个券表现突出，转股价格下修和提前赎回条件触发频繁。
• 海外债市：美债收益率普遍下行，欧债市场分化，中资美元债表现波动较大，部分债券价格大幅下跌。