20250622-中国银河-宏观周报_关注地缘冲突加剧对通胀的影响_7页_3mb

宏观周报总结（6月16日-20日）

核心内容概述

本周宏观周报聚焦于地缘冲突对通胀的影响，同时分析了国内与国际经济数据，并探讨了政策动向与市场预期。报告指出，全球地缘局势紧张，尤其是中东地区，对油价和市场情绪产生持续影响。国内经济方面，房地产销售进一步下滑，但基建投资保持稳定，政府债发行提速。整体经济环境面临滞胀风险，政策调控和市场信心成为关键变量。

国内宏观分析

需求端

• 消费：整体表现平稳，但乘用车销量环比下降，显示需求疲软。地铁客运量同比微增，但环比下降；航班执飞量同比微增，但环比减少。
• 外需：出口集装箱运价指数上涨，显示外需有所改善。但BDI指数有所回落，显示国际航运市场仍面临压力。

生产端

• 工业生产：钢材、焦炉、线材等开工率保持稳定，黑色系商品价格以涨为主，但铁矿石价格略有下降。
• 消费制造业：汽车半钢胎开工率小幅上升，全钢胎开工率显著上涨，显示部分制造业仍保持活力。
• 化工行业：纯碱开工率上升，PTA开工率维持高位，显示化工行业生产相对稳定。

物价表现

• CPI：猪肉价格微跌，但需求支撑较强；果蔬价格涨跌互现，苹果期货价格因供应紧张而上涨；鸡蛋价格下跌。
• PPI：原油价格延续强势，WTI和布伦特原油分别上涨9.35%和10.07%；黑色系商品价格以涨为主，铝价小幅上涨，铜、玻璃、水泥价格有所回落。

财政与投资

• 财政：本周国债和专项债发行提速，普通国债发行2851亿，发行进度达50.5%；新增专项债发行950亿，发行进度38%。
• 投资：基建景气度平稳，水泥发运率和石油沥青开工率维持稳定，显示基建投资未明显下滑。

货币与流动性

• LPR：本月LPR维持不变，符合市场预期，但三季度有进一步下调的可能。
• 公开市场操作：本周逆回购净投放1021亿元，货币市场利率普遍下行，DR007回落至1.5%以下。
• 国债收益率：30年期国债收益率跌破1.85%，10年期国债收益率跌破1.65%，显示市场对经济前景的担忧。

海外宏观分析

地缘政治风险

• 中东局势：伊朗与以色列冲突持续，美国参与轰炸伊朗核设施，市场担忧霍尔木兹海峡的航运安全。
• 贸易政策：加拿大态度强硬，可能提高对美关税；欧盟或接受10%对等关税，因美国关税收入难以放弃。

美联储动向

• FOMC会议：维持年内2次降息指引，经济预测下调增长预期并上调通胀和失业率。
• 沃勒表态：支持在7月讨论降息，成为下任美联储主席的有力竞争者，与特朗普立场一致。

美国经济数据

• 零售销售：5月零售销售环比下降0.9%，主要受汽车销售和建筑设备需求下滑影响。
• 工业与地产：工业产出环比下降0.2%，新房开工和营建许可继续下滑，显示高利率和需求疲软对地产投资的压制。

风险提示

• 政策落地不及预期：房地产政策效果可能不如预期，影响经济复苏节奏。
• 消费者信心恢复不及预期：若消费信心未明显改善，将对整体经济形成拖累。

分析师简介

• 张迪：首席宏观经济分析师
• 詹璐、吕雷、赵红蕾、于金潼、铁伟奥：宏观经济分析师

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