核心内容
良信股份在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，同时持续加大研发投入以巩固其在低压电器行业的领先地位。公司也通过新生产基地的建设，进一步提升产能和优化产业链布局。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年Q1，公司实现营业收入7.18亿元，同比增长60.73%；归母净利润6403.4万元，同比增长40.74%；扣非归母净利润6204.97万元，同比增长40.77%。
- 经营性现金流为负：经营性现金净流量为-2.54亿元，主要由于公司在一季度发放了上年度年终奖。
- 原材料价格上涨影响盈利：公司主要原材料（铜、银、塑料、钢材）成本占比约10%-15%，原材料价格同比上涨导致毛利率下降1.75个百分点，为37.67%。
- 研发投入持续增长：公司坚持自主研发，研发费用率保持在8%以上，2021年Q1研发费用达0.61亿元，同比增长60%，研发支出CAGR约30%。
- 技术产业化成果显著：与华为合作推出NDG3V-50H隔离开关，提升光储系统安全和寿命；2020年以来取得多项软件著作权，显示公司在智能控制器、电力物联网、风电光伏、智能楼宇等领域的技术优势。
- 海盐基地建设助力产能提升：预计总投资16.5亿元的海盐智能生产基地二期项目已开工，将建设4栋现代化厂房、研发大楼和自动化仓储物流设施，预计上半年投产三个零部件车间，提升产品一致性和可靠性，降低生产成本。
- 区域覆盖优势：海盐基地可覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈，进一步完善供应链布局。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：40元
- 股价（2021-04-23）：33.44元
财务预测
| 年度 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2021E |
45.04 |
5.65 |
0.72 |
| 2022E |
66.61 |
9.14 |
1.16 |
| 2023E |
94.29 |
14.16 |
1.80 |
盈利和估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
15.1% |
18.4% |
24.4% |
35.3% |
46.9% |
| ROA |
11.7% |
11.5% |
15.1% |
21.6% |
25.0% |
| ROIC |
16.6% |
29.4% |
44.6% |
64.5% |
87.9% |
| 市盈率 |
96.1 |
69.9 |
46.5 |
28.7 |
18.5 |
| 市净率 |
14.5 |
12.9 |
11.3 |
10.1 |
8.7 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
40.8% |
40.3% |
39.3% |
40.0% |
40.6% |
| 净利润率 |
13.4% |
12.4% |
12.5% |
13.7% |
15.0% |
| 研发费用率 |
8.6% |
9.1% |
8.6% |
8.6% |
8.5% |
| 资产负债率 |
22.5% |
37.5% |
37.9% |
38.8% |
46.7% |
| 流动比率 |
2.41 |
1.59 |
1.57 |
1.57 |
1.47 |
| 速动比率 |
1.89 |
1.29 |
1.14 |
1.19 |
1.08 |
| 股息收益率 |
0.7% |
0.9% |
1.5% |
2.4% |
3.8% |
风险提示
附录
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