“方向资产”月度专题系列（六）：全球龙头季报，看半导体产业链-20200424-长江证券-21页_1mb

“方向资产”月度专题系列（六）总结：全球龙头季报，看半导体产业链

核心内容概述

本文通过分析全球半导体产业链关键环节龙头公司的季报数据，探讨了疫情对半导体行业的具体影响。研究从“数据流”视角切入，聚焦存储、逻辑和模拟三大品类，分别以美光、台积电、ASML为代表，分析了不同环节的经营情况。同时，文章提出5月投资配置建议，强调关注国产替代的长期趋势，并给出相关投资评级和金股池建议。

主要观点与关键信息

1. 疫情对半导体产业链的影响

• 上游设备：受疫情影响较小，产能未出现明显中断。
• 中游制造：疫情对中游制造环节影响逐步显现，但远程办公、HPC等需求增加对盈利起到一定对冲作用。
• 下游应用：智能手机、消费电子需求下滑，但数据中心、笔记本电脑等需求增加，整体需求波动可控。

2. 龙头公司经营情况分析

ASML

• 产能与供应链：产能冲击有限，供应链问题已解决，公司拥有分散的供应商网络，降低疫情风险。
• 订单情况：净预订量强劲，Q1净系统销售稳定，但公司对Q2及全年不提供财务指引，运营层面受疫情影响。
• 客户结构：前三大客户（台积电、三星、英特尔）占比超60%，客户多为战略性投资，对订单影响较小。

台积电

• 生产与供应链：生产未中断，原材料供应多元化，有效缓解疫情带来的不确定性。
• 需求变化：消费电子、汽车等终端需求下降，但远程办公、HPC需求增加，实际经营结果好于指引。
• Q2指引：预计收入在101-104亿美元，基本持平，毛利率在50%-52%，营业利润率在39%-41%。
• 长期趋势：智能手机销量预计下降，但5G手机渗透率将快速提升。

美光

• 产能与供应链：产能未受显著影响，采取多措施保障生产，如增加库存、多来源采购等。
• 需求变化：智能手机、消费电子需求低于预期，但数据中心、笔记本电脑需求增加。
• Q3指引：公司对Q3指引仍较为乐观，预计营收在4.6-5.2亿美元。

5月配置建议

国内半导体产业分析

• 全球产业链：半导体行业高度全球化，产业链长，关联性强。
• 疫情冲击：疫情导致交货不畅、技术验证延迟，影响产业链稳定性。
• 国内恢复情况：2020年3月，我国集成电路进出口金额环比恢复，显示行业韧性。
• 国产替代趋势：国内半导体市场规模持续增长，但国产化率仍较低，未来需突破瓶颈。
• 关键数据：
  • 2019年中国半导体销售额占全球35%
  • 2018年中国半导体设备市场规模为131.1亿美元，复合增速达31.81%

关键数据与图表说明

• 图1：半导体销售额与全球景气度密切相关。
• 图2：应用创新是驱动半导体产业发展的主要原因。
• 图3：半导体产业链关键环节集中于存储、逻辑和模拟三大品类。
• 图4：ASML供应商分散，降低疫情风险。
• 图5：ASML光刻机全球市场份额超60%。
• 图6：2020Q1净系统销售稳定。
• 图7：台积电晶圆厂分布广泛，有助于降低疫情对生产的影响。
• 图8：台积电Q1消费电子、汽车营收环比下降。
• 图9：智能手机销量预计下降，但5G渗透率将快速提升。
• 图10：美光在全球拥有约40个工厂，分布广泛。
• 图11：Q2计算与网络部门营收下降幅度较小。
• 图12：Q3经营指引仍较为乐观。
• 图13-18：各产业链超额收益情况，显示新能源车、风电、工控自动化表现较好。

金股池

风险提示

• 海外疫情持续发酵，复工进展缓慢，外需疲软。
• 供应链中断、成本上升、市场需求下降等风险可能影响行业表现。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡，基于行业相对表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级，基于公司相对表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。

联系我们

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

分析师声明

• 报告基于分析师职业理解，独立、客观。
• 分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。

重要声明

• 报告仅限中国大陆地区发行，仅供客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

注：本文为“方向资产”月度专题系列第六期总结，涵盖全球龙头公司经营情况、疫情对产业链影响、5月配置建议及国内半导体产业趋势分析。