20221215-YY评级-产业基金透视4_科创板上的鲁信创投投资_财务面面观_2页_222kb

鲁信创投投资与财务分析总结

核心内容概览

鲁信创投是国内首家主板上市的创投公司，也是山东省最大的创投机构。公司近年来持续剥离实体业务，专注于股权投资，其业务布局和投资表现在行业内具有代表性。本文从定位、投资表现、财务状况等方面对鲁信创投进行了系统梳理，分析其在创投领域的地位、投资质量及财务风险。

主要观点

1. 公司定位与投资平台

• 鲁信创投是山东省重要的创投平台之一，与山东财金系、通汇资本共同构成山东省级三大投资平台。
• 三者业务各有侧重，鲁信创投主要运作市场化基金，而山东财金在政府引导基金方面存在部分重叠。
• 鲁信创投通过基金形式进行投资，是其主要业务模式。

2. 基金投资表现

• 近年来，公司年均新设基金规模在5-10亿元之间，截至2022年3月末，旗下基金认缴总规模达163亿元。
• 截至2021年末，公司基金持股27家拟上市公司，但其中约三分之一存在上市失败风险。
• 预计有8只基金在2021-2022年到期，但当前仍有73个在投项目。
• 投资质量分析：
  • 已进入退出期的两只基金合计在投项目44家，其中9家已出险，6家经营不明，占比约34.1%。
  • 约10只基金持有上市公司股权，所投标的上市增值额合计10亿元，可有效覆盖基金对外投资额4.08亿元。

3. 直接投资情况

• 对山东高新投所投20家主体进行观察，4家出险，3家经营不明，合计投资额约2亿元，占比约20%。
• 4家主体成功上市，合计增值额达8.72亿元，可覆盖约3.2亿元的损失。

4. 海外投资布局

• 公司通过基金或境外平台涉足海外投资，2016-2020年累计投资0.65亿美元。
• 重仓投资的Intarcia项目已暴雷，2020年造成约1.4亿元的公允价值变动损失（占当年利润总额的34.7%）。
• 海外投资因Intarcia失败及疫情等因素有所放缓，剩余0.33亿美元主要投资于6家位于以色列、美国等地的医药和高端制造类公司。
  • 其中1家经营情况不明（投资额0.01亿美元）；
  • 1家已上市（TCR2），投资额0.05亿美元，减持完成后回笼资金0.09亿美元；
  • 3DMedicines预计于2022年12月中旬上市，投资额0.08亿美元。

5. 财务状况分析

• 2017年至2022年第三季度，公司总资产由56亿元增至81亿元，增长约25亿元。
• 资产增长主要依赖债务驱动，债务增量达19.2亿元，占资产增量的76%。
• 融资结构中，债券融资占息债务比例超过70%，但整体杠杆率不高（并表约49%）。
• 短期债务占比约20%，到期压力不大，债务短期内具备一定安全性。

关键信息总结

风险与展望

• 风险点：

  • 创投行业资产端存在较高减值风险，尤其是早期投资项目；
  • 海外投资因项目暴雷及外部环境影响，面临一定不确定性；
  • 虽然当前资产质量尚可，但需警惕未来潜在风险对投资回报的影响。

• 展望：

  • 公司通过上市退出实现投资增值，对部分项目损失具备一定覆盖能力；
  • 财务端杠杆率控制较好，短期债务压力不大；
  • 未来需关注行业趋势及项目退出节奏，优化投资组合，提升风险控制能力。

分析局限

• 过去数据无法完全代表未来表现；
• 创投行业具有高度不确定性，线性外推方法不适用；
• 建议在信用分析框架外，加入新的风险权重以更全面评估公司资质。

如需全文或进一步交流，请联系机构付费服务。