20211019-德邦证券-百亚股份-003006.SZ-费用投放影响短期利润_Q4业绩有望放量_3页_831kb

报告摘要

百亚股份（003006.SZ）研究报告总结

核心内容概览

本报告对百亚股份（003006.SZ）进行深度分析，维持“买入”投资评级。报告指出，公司2021年前三季度业绩表现良好，营收与净利润均实现同比增长，但Q3增速有所放缓，预计Q4将迎来业绩放量。公司通过产品结构优化和渠道拓展，提升盈利能力和市场占有率，具备较强的成长潜力。

主要观点

业绩表现：
2021年前三季度，公司实现营业收入10.84亿元，同比增长19.56%；归母净利润1.73亿元，同比增长33.31%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长23.85%。
Q3营收同比增长7.85%，但归母净利润仅增长1.14%，扣非净利润同比下降9.69%，主要受高基数和促销节奏影响。预计Q4将受益于双十一促销，业绩有望显著回升。
盈利能力提升：
公司毛利率稳步上行，2021年三季报毛利率达45.21%，较2020年全年提升2.55个百分点。主要得益于高值单品安睡裤占比提升及产品结构优化。
销售费用率同比上升4.1个百分点，管理费用率下降1.3个百分点，研发费用率上升0.3个百分点，费用投放节奏前置影响净利率，预计随着营销效果显现，净利率将回升。
渠道拓展与市场布局：
电商渠道发展迅速，公司通过精细化运营提升市场份额。线下渠道在川渝地区保持头部市占率，积极布局全国市场，Q3在云贵陕地区实现15-20%的突破性增长，未来在华北、华东、华南地区也将逐步扩展。
盈利预测：
预计公司2021~2023年营业收入分别为15.31亿元、19.25亿元、24.06亿元，同比增长分别为22.44%、25.69%、25.00%。
归母净利润预计分别为2.28亿元、2.88亿元、3.61亿元，同比增长分别为25.07%、26.07%、25.51%。
2021~2023年PE分别为37.29X、29.58X、23.57X，EPS分别为0.53元、0.67元、0.84元，成长性良好。
财务指标分析：
资产负债率保持较低水平，流动比率和速动比率均高于1，短期偿债能力较强。
毛利率稳定在45%左右，净利润率稳步提升，净资产收益率和投资回报率均呈现上升趋势，显示公司盈利能力和资产使用效率增强。
经营活动现金流持续改善，2021~2023年分别为240亿元、376亿元、441亿元，显示公司运营效率和现金流管理能力提升。
风险提示：
市场竞争加剧、原材料价格波动、新冠疫情反复等可能对公司业绩造成一定影响。