20150728-东兴证券-荣盛发展-002146.SZ-调研报告_公司债+定增_为梦想插上翅膀_14页_991kb

荣盛发展（002146）调研报告总结

核心内容

荣盛发展是一家以房地产为核心业务，并积极布局大健康和大金融板块的多元化企业。公司通过优化城市布局、控制规模、调整产品结构等手段，对地产业务进行战略调整。同时，公司借助再融资手段降低资金成本，提升财务结构，并通过线上线下整合推动大健康板块的发展，强化房地产与金融的融合。

主要观点

• 高增长特性：公司自2010年至2014年营业总收入年均增速超过40%，总资产增长率超过行业增速两倍以上，体现出企业的高增长性。
• 高周转能力：公司在房地产行业中以高周转率著称，存货周转率显著高于行业平均水平，2012-2014年分别高于行业31.96个百分点。
• 费用控制能力：公司销售费用率显著低于行业平均水平，管理费用率仅略逊于招商地产，展现出优秀的成本控制能力。
• 执行力优势：公司实际控制人耿建明具有军队背景，影响公司形成强大的执行力，成为核心竞争力之一。
• 多元化战略：公司坚持“大地产、大健康、大金融”三大业务板块的协同发展，为可持续增长奠定基础。
• 区域发展优势：公司受益于京津冀一体化政策，廊坊地区作为核心区域，未来发展前景广阔。

关键信息

业务板块

• 大地产：公司在全国多个城市布局，2014年底总资产达757.9亿元，土地储备面积达1975.46万平方米。
• 大健康：通过线下养老、养生、旅游地产和线上互换平台，打造大健康业务，契合老龄化趋势和人均收入提升带来的旅游养生需求。
• 大金融：公司正在筹建全牌照金融业务，包括基金、银行、证券、保险等，未来将强化房地产与金融的融合。

再融资策略

• 公司债：2015年6月发行不超过59亿元的公司债券，票面利率为5.78%，用于置换短期负债，降低财务费用和杠杆比率。
• 定增：计划发行51.3亿元的定向增发，用于房地产项目投资和偿还银行贷款，降低资金成本。
• 控股股东增持：控股股东计划增持不少于1亿元的公司股票，稳定股价，提升市场信心。

财务预测

投资评级

公司维持“强烈推荐”评级，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，PE逐步下降，显示公司估值具有吸引力。

未来展望

公司预计2015年签约金额达325亿元，上半年销售金额108亿元，位列中国房地产销售额排名第29位。公司计划通过多元化布局，增强业务协同效应，提升整体盈利能力。京津冀一体化政策和公司强大的执行力将为其未来发展提供重要支撑。

总结

荣盛发展通过“大地产、大健康、大金融”三大业务板块的协同发展，实现企业的持续增长。再融资策略有效降低了资金成本和财务杠杆，提升了公司的财务健康。公司凭借高增长、高周转、低成本和强执行力，成为房地产行业的佼佼者。未来随着京津冀一体化的深入和多元化业务的拓展，公司有望实现更高的业绩增长和市场价值提升。