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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场情绪受宏观经济政策、美联储货币政策、能源价格波动及疫情恢复情况等多重因素影响，呈现震荡偏弱格局，但部分品种在供需改善或成本支撑下有反弹迹象。

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贵金属市场

主要观点

• 美联储态度缓和：美联储官员对后续加息态度逐步缓和，强调6月和7月各加息50个基点，但后续政策可能趋于保守。
• 非美货币走强：欧洲央行接近加息，英国央行继续加息，导致非美货币走强，美元回落，推动贵金属反弹。
• CFTC净多持仓低：黄金和白银的CFTC净多持仓处于历史低位，有利于价格反弹。
• 操作建议：继续持有多单，但需警惕高通胀背景下加息抑制经济，引发滞涨风险。

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基本金属市场

铜

• 价格走势：沪铜主力价格小幅回落，但国内稳增长政策及美元阶段性见顶支撑短期价格。
• 供需分析：供应端铜矿持续释放，冶炼利润稳定，供给预期充裕；需求端偏弱，但存在环比回升预期。
• 操作建议：短期建议观望。

铝

• 价格走势：沪铝主力小幅反弹，但市场情绪仍偏弱。
• 供需分析：国内在产产能恢复，海外铝冶炼厂面临成本压力，供给问题可能持续；需求端偏弱，但政策预期支撑。
• 操作建议：短期观望，中长期关注成本坍塌与反弹空配机会。

镍

• 价格走势：短期反弹，但中期承压。
• 供需分析：全球总需求降速，但镍库存极低，国内去库持续，叠加复工复产及政策释放，短期易涨难跌。
• 操作建议：短期反弹后可能继续下行，建议观望。

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黑色产业市场

不锈钢

• 价格走势：整体跟随镍，弹性弱于镍。
• 供需分析：300系冷轧库存高，镍铁成本支撑强；需求端受政策预期支撑，但需关注铁水变化。
• 操作建议：多单可搭配镍空单。

焦煤

• 价格走势：短期反弹，但整体仍处于弱势。
• 供需分析：供给端产量高，蒙煤通关增加，但内外价差倒挂抑制进口；需求端存在补库空间。
• 操作建议：短期观望，中长期关注铁水增量或供给端问题。

焦炭

• 价格走势：延续弱势，但下午消息提振后反弹。
• 供需分析：供给端成本与产成品同步下行，利润收缩但未亏损；需求端钢厂补库力度减弱，出口利润高位。
• 操作建议：短期观望，中长期关注成本坍塌后的反弹空配机会。

动力煤

• 价格走势：供需格局未扭转，价格高位震荡。
• 供需分析：供给端高产，进口受限；需求端日耗改善有限，存在垒库风险。
• 操作建议：不建议参与期货，但可在跌价期间积极补库，尤其关注非电企业。

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农产品市场

白糖

• 价格走势：郑糖反弹，现货价格上调。
• 供需分析：国际油价上涨、巴西制糖比例调整、印度出口限制支撑价格；国内供需改善，市场重心上移。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价及巴西糖厂制糖比例。

棉花

• 价格走势：国内弱势明显，外盘转弱。
• 供需分析：美棉出口销售放缓，国内下游亏损，基差平水，跟跌不跟涨。
• 操作建议：建议反弹抛空。

生猪

• 价格走势：现货价格稳中调整，仔猪成交价上涨。
• 供需分析：能繁母猪存栏环比下降，猪价上涨带动压栏情绪，预计下半年猪价上涨预期加强。
• 操作建议：建议观望，注意疫情与政策风险。

苹果

• 价格走势：现货市场平淡，价格偏高。
• 供需分析：旧作去库存较快，好货偏少；山东开花正常，西北减产预期，但需等待套袋数据确认。
• 操作建议：建议观望，等待套袋数据确认产量。

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能源化工市场

尿素

• 价格走势：短期震荡偏强，中期偏空。
• 供需分析：厂库低位支撑市场，下游备肥增加；但需求淡季将至，库存可能累库。
• 操作建议：等待淡季累库拐点，中期逢高偏空配置。

LLDPE

• 价格走势：短期震荡，中期偏空。
• 供需分析：供给端国产逐步恢复，需求端受疫情影响，下游订单偏弱。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高偏空配置。

PTA

• 价格走势：震荡偏弱，前期多单可止盈。
• 供需分析：PXN价差维持强势，PTA加工费承压；聚酯库存高位，需求恢复缓慢。
• 操作建议：前期多单适当止盈，中期偏空配置。

甲醇

• 价格走势：震荡偏弱。
• 供需分析：短时供应增加，下游需求未完全复苏，成本支撑限制下跌空间。
• 操作建议：近端短线或观望，中期逢高偏空配置。

EB

• 价格走势：短期震荡偏强。
• 供需分析：成本支撑强，库存偏低，五月供需改善；但若盘面重新给生产利润，可考虑空利润操作。
• 操作建议：短期跟随成本波动，关注疫情复工情况。

PP

• 价格走势：短期震荡，中期偏空。
• 供需分析：供给端国产逐步恢复，需求端受疫情抑制，订单偏弱。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润。

MEG

• 价格走势：震荡偏弱。
• 供需分析：供需边际改善，但上涨驱动不足，港口库存处于历史高位。
• 操作建议：维持震荡偏弱走势，中期逢高空配。

原油

• 价格走势：历史低位库存支撑油价，但存在逼仓风险。
• 供需分析：供应端结构性短缺，需求端受疫情缓解支撑，但宏观情绪可能影响油价。
• 操作建议：不建议追多，注意风控，不做空。

纸浆

• 价格走势：弱势震荡。
• 供需分析：供应端问题逐步缓解，但终端需求疲弱，文化纸市场低迷。
• 操作建议：建议逢高沽空。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 各成员均具备投资咨询从业资格，编号详见文档。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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