20260901-国盛证券有限责任公司-中钨高新-000657.SZ-钨价上行盈利同比高增_金洲小步快走贡献业绩弹性_3页_689kb

中钨高新（000657.SZ）2026年半年报总结

核心内容概述

中钨高新（000657.SZ）于2026年发布半年报，显示公司业绩实现显著增长，主要受益于钨价上行及上下游业务协同效应。2026H1，公司实现营业收入163.8亿元，同比增长108.5%，毛利率为30.4%；归母净利润达20.8亿元，同比增长280.5%，净利率为12.7%。公司业绩位于此前预增指引区间内。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2026H1营收163.8亿元，同比大幅增长108.5%。
• 利润增长：归母净利润20.8亿元，同比增幅达280.5%。
• 季度表现：
  • 26Q1：营收70.1亿元，归母净利润9.2亿元。
  • 26Q2：营收93.8亿元，归母净利润11.6亿元，环比增长33.8%，同比增长294.4%。
• 毛利率与净利率：2026H1毛利率30.4%，净利率12.7%。Q2毛利率30.3%，净利率12.3%。

盈利结构

• 毛利构成：
  • 其他硬质合金：毛利17亿元，同比增幅达599%，占比35%。
  • 精矿及粉末产品：毛利16亿元，同比增幅132%，占比32%。
  • 刀片及刀具：毛利10亿元，同比增幅86%，占比21%。
• 盈利提升原因：主要得益于钨价上涨及中游环节加工费提升，尤其是钨矿利润内部结转和加工利润空间走阔。

费用与资产减值

• 费用率：2026H1期间费用率降至9%，为近五年最低水平。
• 研发费用：2026H1研发费用达6.7亿元，接近过去三年全年水平。
• 资产减值：2026Q2计提资产减值损失5.1亿元，主要因钨相关产品价格下降，部分存货库存成本高于市场售价。

关键信息

PCB钻针业务进展

• 金洲公司表现：2026H1收入11.8亿元，净利润4.3亿元，同比分别增长70.6%和164.2%。
• 技术突破：金洲公司成功研发并量产直径0.15mm、63倍极小超长径微钻，为当前行业可稳定量产的最大长径比。
• 扩产计划：
  • 新建微钻产能：3亿支/年。
  • 配套钻针前道工序：年产前工序半成品4.3亿支。
  • 其他产品：新增年产131产品1800万支，中尺寸钻头2800万支。

投资建议

• 盈利预期：预计2026-2028年公司归母净利分别为44.9/55.8/68.7亿元。
• 估值：对应PE分别为33.9/27.3/22.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设风险：可能因进度不及预期影响业绩。
• 钨价波动风险：若钨价下行，可能影响盈利能力。
• 下游需求风险：若PCB钻针需求不及预期，将影响公司增长。

财务指标概览

财务比率分析

估值与成长性

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2026E为88.5%。
  • 营业利润增长率：2026E为247.1%。
  • 归母净利润增长率：2026E为250.7%。
• 估值比率：
  • P/E：从2024A的153.5倍降至2026E的33.9倍。
  • P/B：从2024A的19.5倍降至2026E的12.3倍。
  • EV/EBITDA：从2024A的7.3倍升至2026E的23.8倍。

总结

中钨高新（000657.SZ）在2026年半年报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于钨价上行及业务协同效应。公司毛利率和净利率显著提升，尤其在其他硬质合金业务上实现大幅增长。同时，PCB钻针业务在技术突破和扩产计划推动下，为公司带来业绩弹性。尽管面临钨价波动和项目建设等风险，公司仍维持“买入”评级，未来盈利预期乐观。财务指标显示公司成长性良好，估值逐步下降，具备投资潜力。