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报告摘要

广发宏观 | 美国通胀数据：预期与现实总结

核心内容

2026年2月美国CPI同比增2.4%，核心CPI同比增2.5%，均与预期和前值持平。整体通胀仍具韧性，但有所放缓。核心商品价格环比上涨0.1%，高于前值，核心服务价格环比微降至0.3%。能源价格环比上涨0.6%，其中汽油和燃油价格显著反弹。

主要观点

通胀韧性与放缓并存
美国整体通胀保持稳定，但核心通胀显示出一定的韧性。CPI和核心CPI同比均维持在2.4%-2.5%区间，环比则呈现小幅波动。核心服务价格有所回落，但核心商品价格回升，推动整体通胀维持在较高水平。
关税传导持续影响商品通胀
服装、家电、娱乐用品、体育用品等进口敏感商品价格环比上涨，反映出关税成本仍在向终端传导。2月服装价格环比飙升1.3%，为2018年9月以来最大单月涨幅。软件商品价格因AI应用火爆，环比显著上升6.5%。
能源价格冲击尚未完全反映
尽管能源项未计入核心CPI，但其波动通过投入产出链条影响核心商品和服务。2月底中东局势升级导致油价一度冲高至120美元/桶，虽后回落至90美元附近，但整体中枢已系统性抬升。预计未来油价波动仍对通胀产生显著影响。
住房分项形成对冲
住房价格环比上涨0.2%，其中业主等价租金（OER）和主要居所租金均走低，成为核心CPI的下行拉动力。住房占CPI权重约36%，其降温对整体通胀起到稳定作用。
劳动力市场支撑服务价格
尽管失业率升至4.4%，但时薪环比增长0.4%，同比达3.8%，显著高于通胀目标所需的3.0%-3.5%。薪资增速持续高于生产率增长，限制了服务价格的下行空间。
市场预期与政策路径
市场对美联储降息预期后置，FED WATCH显示下一次降息可能在7月，年内仅降息一次。美债收益率和美元指数同步走高，显示市场对通胀的担忧仍存。