20250731-东海证券-海外观察_2025年7月美国FOMC会议——降息仍需等待_就业市场成为主要分歧_3页_399kb

宏观简评：美联储7月FOMC会议总结

事件概述

2025年7月30日，美联储维持基准利率在4.25%-4.50%不变，投票结构显示自1993年以来首次出现两位官员投反对票，反映内部分歧加剧。分歧主要集中在就业市场现状判断上。

核心观点

1. 会议结果
   鲍威尔认为就业市场仍较强劲，支撑维持利率政策；反对票官员（沃勒、鲍曼）则认为就业市场已降温。三季度非农数据将成为市场预期的关键参考。

2. 政策倾向

   • 经济增速：FOMC声明调整用词，将"solid pace"改为"moderated"，显示对经济放缓的担忧。
   • 税费影响：鲍威尔指出关税是核心通胀主要来源（占比30-40%）。
   • 立场声明：强调美联储独立性，避免预设降息路径。

3. 市场反应
   降息预期降温，9月降息概率降至43.2%；美股下跌，黄金承压，美元指数回升。

分歧焦点

• 就业市场

  • 鲍威尔：就业"solid"，失业率保持在4.1%低位。
  • 反对票官员：质疑6月政府扩招掩盖私企疲软，认为降温明显。
    三季度非农数据（通过职位空缺/失业人数比值观察，目前已降至疫情前1.39）将修正判断。

• 库存周期
  若后续数据验证"补库存"启动，将推升劳动力需求，但关税可能加剧通胀压力，阻碍降息。

风险提示

美国就业持续降温、关税谈判不及预期可能致通胀上行，均或影响美联储政策路径。

图表要点

• 监管报告图1-3表明就业市场仍温和冷却，ADP数据反弹，职位空缺/失业人数趋稳。

结论

美联储内部对就业市场立场分化将长期影响货币政策。若数据未明朗，9月会议仍难见降息；市场预期降息路径推迟，显示政策观望阶段可能延长。