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A股在外部衰退和内生性复苏共振下继续估值修复

核心内容概述

2023年3月，A股在外部衰退与内生性复苏的双重影响下，继续进行估值修复。尽管外资因俄乌冲突和美联储加息等外部因素保持谨慎，但国内经济恢复和流动性宽松为市场提供了支撑。TMT、新能源、医药等行业的景气度提升，成为市场的主要驱动力。

主要观点

外部冲击与外资态度

• 俄乌冲突：持续恶化，西方国家对中国实施更多制裁，加剧了市场不确定性。
• 美联储加息：2023年利率高点可能达到5.25%~5.75%，对全球流动性产生持续冲击。
• 汇率波动：美元兑人民币升至6.95附近，对A股估值形成压力。

内部复苏与市场预期

• 经济复苏：疫情对经济的冲击减弱，消费和工业活动逐步恢复。
• 流动性宽松：国内信贷和M2持续回升，政策对经济的支持力度增强。
• 估值修复：A股估值仍处于近20年低位，具备结构性投资机会。

关键信息

A股市场表现

• 上证指数和深成指在2月份分别上涨0.74%和下跌1.81%。
• 北向资金1月份净买入1400亿，但2月份仅净买入105亿，显示外资信心不足。

行业与个股分析

• 东方电热：民用电加热器龙头企业，新能源业务（多晶硅还原炉、新能源车用PTC、预镀镍钢基带）快速增长，预计2023年收入增长显著，给予“增持”评级。
• 泽宇智能：智能电网综合服务商，业务拓展至应用集成和新能源领域，预计未来三年收入稳步增长，给予“增持”评级。
• 博敏电子：扩充AMB陶瓷衬板产能，助力封装载板国产化进程，预计业绩增长，给予“增持”评级。
• 吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，受益于TikTok等平台红利，推动电商品牌化与SaaS平台建设，给予“买入”评级。
• 佐力药业：中药产品竞争力强，业绩增长显著，研发投入加大，给予“增持”评级。

估值与投资逻辑

• CAPM模型：强调β系数对资产估值的影响，β越高，市场风险溢价越大，对估值形成压制。
• 估值修复路径：建议关注具备高增长潜力、低β值的行业，如新能源、医药等。
• 市场预期：认为A股仍处于绝对低估区间，未来有望继续修复。

风险提示

• 市场流动性风险：全球流动性趋紧可能影响市场表现。
• 盈利不及预期风险：部分行业和企业可能面临盈利下滑。
• 行业政策变动风险：政策调整可能对相关行业产生重大影响。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅5%~15%；
  • 中性：相对指数涨幅-5%~5%；
  • 减持：相对指数涨幅-15%~ -5%；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅-10%~10%；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

东方财富证券研究所信息

• 分析师：周旭辉、曲一平、陈然等
• 联系方式：电话021-23586475

相关研究

• 《A股2023年一季度结构性复苏有望延续》
• 《A股走过荆棘，逐渐迎来新的曙光》
• 《A股依然处在绝对低估区域，新能源、芯片、消费的结构性机遇凸显》
• 《A股的长期底部区域正在逐渐显现》
• 《策略月报：等待风险释放，A股逐渐凸显价值机遇》

总结

综上所述，2023年3月A股市场在外部衰退与内部复苏的双重作用下，仍具备估值修复空间。重点关注新能源、医药、TMT等具备增长潜力的行业，以及东方电热、泽宇智能、博敏电子、吉宏股份和佐力药业等个股。同时需警惕市场流动性风险、盈利不及预期和行业政策变动等风险因素。