20210904-国信证券-多因子选股周报_估值因子表现出色_本周沪深300增强组合超额0.64__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报总结

核心内容

本报告对国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现进行了跟踪分析，并对多个常见选股因子在不同样本空间中的表现进行了监控。报告涵盖了因子有效性检验、组合构建方式、超额收益表现及风险提示等内容。

主要观点

1. 国信金工指数增强组合表现

• 沪深300指数增强组合：本周超额收益为 0.64%，今年以来超额收益达 12.38%。
• 中证500指数增强组合：本周超额收益为 -0.04%，今年以来超额收益为 3.34%。
• 中证1000指数增强组合：本周超额收益为 1.89%，今年以来超额收益为 3.46%。

2. 因子表现监控

• 沪深300样本空间：近期表现较好的因子包括 BP、预期EPTTM、SPTTM，较差的因子包括 一年动量、单季营收同比增速、单季营利同比增速。
• 中证500样本空间：近期表现较好的因子包括 SPTTM、BP、EPTTM，较差的因子包括 单季ROA、单季ROE、三个月盈利上下调。
• 公募重仓指数样本空间：近期表现较好的因子包括 SPTTM、BP、预期EPTTM，较差的因子包括 一年动量、单季净利同比增速、单季营利同比增速。

3. 公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：
  • 最近一周：超额收益最高 1.26%，最低 -3.05%，中位数 -0.40%。
  • 最近一月：超额收益最高 2.48%，最低 -3.66%，中位数 0.75%。
  • 今年以来：超额收益最高 12.33%，最低 -2.22%，中位数 6.38%。
• 中证500指数增强产品：
  • 最近一周：超额收益最高 0.60%，最低 -2.87%，中位数 -1.02%。
  • 最近一月：超额收益最高 3.66%，最低 -4.64%，中位数 -0.09%。
  • 今年以来：超额收益最高 22.21%，最低 -6.25%，中位数 7.12%。

关键信息

1. 因子库构成

• 估值：包括 BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率等。
• 反转：包括 一个月反转、三个月反转。
• 动量：包括 一年动量。
• 成长：包括 单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度。
• 盈利：包括 单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA。
• 流动性：包括 非流动性冲击、一个月换手、三个月换手。
• 波动：包括 特异度、一个月波动、三个月波动。
• 公司治理：包括 高管薪酬。
• 分析师：包括 预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖。

2. MFE 组合构建方式

• 通过组合优化模型，最大化单因子暴露，同时控制风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股占比等约束。
• 对于沪深300、中证500指数，控制行业暴露为 0，市值风格因子暴露为 0，个股最大偏离权重为 1%。
• 对于公募重仓指数，个股最大偏离权重为 0.5%，行业与市值因子保持中性。

3. 公募基金指数增强产品数量与规模

• 沪深300指数增强产品：共 49 只，总规模 568 亿元。
• 中证500指数增强产品：共 40 只，总规模 267 亿元。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场变化可能导致因子失效。
• 因子失效风险：某些因子在特定市场环境下可能不再有效。

附录信息

附录一：因子 MFE 组合构建方式

• 采用组合优化模型，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格、行业、个股权重偏离、成分股占比等。
• 每月末根据约束条件构建 MFE 组合，并在回测期内计算历史收益及风险指标。

附录二：公募重仓指数构建方式

• 以普通股票型基金和偏股混合型基金的持仓信息为基础，剔除规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。
• 获取基金的定期报告数据，若为季报则结合前期半年报或年报信息构建持仓数据。
• 按股票权重降序排序，选取累计权重达 90% 的股票作为成分股。

投资评级说明

分析师信息

• 杨怡玲：电话 021-60875176，邮箱 yangyiling@guosen.com.cn，证书编号 S0980521020001
• 张欣慰：电话 021-60933159，邮箱 zhangxinwei1@quosen.com.cn，证书编号 S09805520060001

图表目录

• 图1：国信金工指数增强组合表现
• 图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图4：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图5：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现
• 图6：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现

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