20220121-国盛证券-鼎阳科技-688112.SH-产品结构优化持续_2021全年业绩高速增长_3页_330kb

报告摘要

鼎阳科技（688112.SH）是一家专注于电子测试测量仪器研发和生产的公司，其产品结构持续优化，2021年全年业绩实现高速增长。公司旗下自主品牌“Siglent”在全球范围内具有较高知名度，产品广泛应用于多个高增长领域，如5G通信、新能源汽车和消费电子等，推动通用电子测试测量仪器市场扩大。

业绩增长显著：公司预计2021年归母净利润为8000万~8150万元，同比增长48.95%~51.74%；扣非归母净利润为7600万~7750万元，同比增长51.01%~53.99%。
产品结构优化：截至2021年上半年，公司中高端产品营收占比达68.2%，成为主要收入来源。中高端示波器和SVA1000X矢量网络及频谱分析一体台式机型销量和收入增长显著，毛利率持续优化。
市场前景广阔：通用电子测试测量仪器市场规模预计从2019年的61.18亿美元增长至2024年的77.68亿美元，下游应用领域快速发展为市场增长提供支撑。
政策支持明显：《中华人民共和国科学技术进步法》鼓励国产科技创新型产品进入政府采购，为鼎阳科技的国产化进程提供了政策支持。
IPO募投项目：公司通过IPO募集约2.02亿元用于高端芯片研发和核心算法项目，预计提升4GHz及以上带宽测试仪器的研发和生产能力。
盈利预测积极：预计2021~2023年营收分别为3.48/5.56/8.96亿元，归母净利润分别为0.81/1.49/2.47亿元，对应PE分别为120.2/65.7/39.5倍，维持“买入”评级。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	190	221	348	556	896
归母净利润(百万元)	35	54	81	149	247
EPS（元/股）	0.33	0.50	0.76	1.40	2.32
P/E（倍）	275.8	181.9	120.2	65.7	39.5
P/B（倍）	91.1	61.0	40.5	25.0	15.3

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	54.1	57.1	57.1	62.2	63.4
净利率(%)	18.7	24.3	23.4	26.8	27.6
ROE(%)	33.0	33.5	33.7	38.1	38.8
资产负债率(%)	29.1	25.2	24.6	18.1	19.5
流动比率	3.3	4.0	4.1	5.6	5.1
速动比率	2.0	2.8	2.7	4.1	3.5
总资产周转率	1.5	1.2	1.2	1.3	1.3

分析师维持“买入”评级，认为鼎阳科技凭借产品结构优化、政策支持和市场需求增长，具备良好的增长潜力和盈利能力。未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。