20251219-中国银河-电子行业_美光业绩大超预期_重视存储芯片向上周期_2页_9mb

报告摘要

美光业绩大超预期，重视存储芯片向上周期总结

核心内容

美光在2026财年第一季度（FY26Q1）财报中表现亮眼，业绩和指引均超市场预期。该季度美光实现收入136亿美元，同比增长57%，环比增长21%，毛利率达57%，环比提升11个百分点；净利润为55亿美元，同比增长169%，环比增长58%，净利率为40%。整体来看，美光的业绩增长主要得益于AI服务器需求的快速上升。

主要观点

AI驱动存储芯片市场回暖：AI服务器需求的快速增长是美光业绩超预期的核心动力。单台AI服务器配备的SSD容量持续提升，同时HDD供给紧张导致部分“冷数据”向QLCe SSD迁移，进一步推升了存储需求。
DRAM与NAND业务同步增长：DRAM业务营收108亿美元，占总收入的79%，同比增长69%，环比增长20%。NAND业务营收27亿美元，占20%，同比增长22%，环比增长22%。两者均受益于AI服务器的扩张。
HBM市场前景广阔：HBM市场规模预计从2025年的350亿美元增长至2028年的1000亿美元。美光已完成HBM3E和HBM4的供应及价格协议签订，并将在2026年第二季度开始出货HBM4。HBM4采用1-β节点，BaseDie沿用存储工艺，逻辑工艺将在HBM4E中引入。
资本开支计划支持产能扩张：美光计划在2026年投入超过200亿美元的资本支出，主要用于HBM和1-gamma芯片的产能建设，以满足市场需求。
持续看好存储行业上行周期：根据TrendForce集邦咨询的数据，2025年第四季度Server DRAM合约价上涨，预计DRAM价格环比增长18%-23%，HBM ASP增长23%-28%。随着服务器出货量增长及高效能运算架构的普及，存储行业有望持续受益。

关键信息

业绩亮点：美光FY26Q1收入、净利润、毛利率、净利率均显著增长。
产品结构：DRAM为主力，占收入79%；NAND占20%。
市场驱动因素：AI服务器需求增长、SSD容量提升、HDD供给紧张。
HBM发展：美光HBM4已准备就绪，HBM市场将快速增长。
投资建议：关注国内存储产业链相关公司，如IC设计厂商兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正、澜起科技；存储模组厂商德明利、香农芯创、江波龙等。

风险提示

下游需求不及预期
同业竞争格局加剧
新产品研发不及预期
供应链转移导致不确定性增加

投资者信息

分析师：高峰、王子路
联系方式：
高峰：010-80927671 / gaofeng_yj@chinastock.com.cn
王子路：010-80927632 / wangzilu_yj@chinastock.com.cn

评级标准

评级类型	评级	说明
行业评级	推荐	相对基准指数涨幅10%以上
行业评级	中性	相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
行业评级	回避	相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐	相对基准指数涨幅20%以上
公司评级	谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
公司评级	中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
公司评级	回避	相对基准指数跌幅5%以上