20180724-申万宏源-PCB全球领军企业研究系列报告之五_敬鹏_深耕十余载_汽车PCB四连冠_9页_957kb

敬鹏工业股份有限公司总结

核心内容

敬鹏工业股份有限公司（简称“敬鹏”）是一家成立于1979年的台湾地区PCB制造商，其产品涵盖HDI、多层板、铝基板、厚铜孔、银跳线、碳胶跳线等。公司以车用PCB为核心业务，自2014年起连续四年蝉联全球最大车用PCB制造厂商，并在2016年汽车板市占率达到11.7%。公司同时布局亚洲生产基地，包括台湾、泰国和中国常熟等地，以应对全球PCB产业重心向亚洲转移的趋势。

主要观点

1. 行业背景与趋势

• 全球PCB产业转移：自2000年起，全球PCB产业重心逐步向亚洲转移，目前亚洲地区贡献了约90%的全球PCB产值，其中中国和东南亚地区增长最快。
• 结构性成长机会：随着5G通信技术和智能汽车普及，HDI、挠性板、高端多层板及通信与汽车板成为成长板块。
• 新能源与智能化推动增长：新能源汽车和智能化趋势显著提升对PCB的需求，尤其是BMS（电池管理系统）、VCU（整车控制器）和MCU（电机控制器）等关键部件。

2. 敬鹏在车用PCB领域的优势

• 长期深耕：敬鹏自1999年起通过QS-9000认证，进入汽车电子市场；2002年通过TS16949认证，进一步巩固其在车用PCB领域的地位。
• 客户覆盖广泛：公司客户包括博世、德尔福、大陆、法雷奥等全球领先的汽车技术供应商，终端客户为全球知名车企。
• 产品多样化：敬鹏的产品不仅涵盖传统汽车部件，还逐步拓展至引擎动力、娱乐系统、安全、照明等车身部位，满足多元化需求。

3. 生产布局与产能扩张

• 多地区布局：公司目前在台湾、泰国、中国常熟等地设有六个厂区，其中台湾本地产值占70%。
• 产能扩张计划：公司计划加强亚洲生产基地布局，提升产能。2015年台湾新厂投产，2017-2018年中国常熟扩建，预计2019年投产；2017年将泰国Draco持股比例提升至99.58%，进一步推动东南亚市场发展。

4. 营收与盈利预测

• 营收预测：根据彭博一致市场预期，2018年公司营收预计同比下降7%，2019年恢复增长，增速约4%，2020年预计大幅增长至39%。
• 盈利能力：2017年公司持续经营净利润为1,501百万元，2018年第一季度为168百万元。公司盈利能力受到原材料涨价、环保政策、汇率波动及工厂火灾等因素影响。

关键信息

• 行业集中度提升：2017年环保与原材料涨价压力促使行业集中度提升，大厂更具议价能力和竞争力。
• 技术积累与认证优势：敬鹏凭借长期技术积累和严格认证体系，建立了在车用PCB领域的行业护城河。
• 未来增长动力：新能源汽车和智能驾驶技术的发展将为敬鹏带来新的增长机会。
• 投资建议：本报告未提供具体投资建议，但指出敬鹏在车用PCB领域具有竞争优势，未来增长潜力较大。

附表概览

• 利润表：显示敬鹏2015-2017年及2018年第一季度的营业收入和利润情况，表明公司盈利能力有所波动。
• 估值表：列出PCB行业代表公司的估值情况，敬鹏2018年PE为14倍，2019年为11倍，2020年预测为17倍。

投资提示

• 风险因素：原材料价格波动、环保政策、汇率变动及工厂事故（如2018年5月桃园厂大火）可能对公司业绩造成影响。
• 行业前景：汽车电子和新能源汽车的发展为PCB行业带来结构性增长机会，敬鹏作为车用PCB龙头，有望受益。

总结

敬鹏工业股份有限公司凭借其在车用PCB领域的长期积累和技术优势，已成为全球最大的车用PCB制造商之一。公司通过多地区生产布局和产能扩张计划，积极应对全球PCB产业重心转移趋势。随着新能源汽车和智能驾驶的发展，敬鹏在车用PCB市场中的地位将进一步巩固，未来增长潜力较大。然而，公司也面临原材料价格波动、环保政策及汇率变化等风险因素，需持续关注其应对策略及市场表现。