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白糖市场周报（2023/9/22）

摘要

• 中国8月食糖进口环比大幅增加26万吨，同比大幅减少313万吨。
• 巴西港口等待装运船只下降，贸易流趋于紧张。
• 配额外加工糖进口利润亏损加剧，第四季度进口或难提升。
• 华储抛储启动，新糖底价7300元/吨，高于期货价格，短期利多市场。

市场资讯

• 国内食糖进口：8月进口37万吨，环比增加；1-8月累计进口同比减少4216%。
• 进口糖浆及预混粉：8月进口184万吨，同比显著增加。
• 华储抛储：首轮抛糖1267万吨，新糖底价7300元/吨，旧糖底价6500元/吨。
• 国际市场：巴西港口等待装运船只减少；印度因降雨良好，预计新糖产量将改善。

工业库存与进口

• 旧作库存处于历史低位，进口食糖到港压力增加，短期对市场有一定支撑。
• 国内食糖库存小幅回升，进口糖源逐步补充。

期现市场

• 郑糖承压下行，基差继续冲高，现货价格支撑维持。
• 期货与现货出现背离，市场交易转向远期预期。

加工糖利润

• 配额外进口加工糖利润亏损严重（-1000元/吨），进口成本下移到国内。
• 配额内进口成本支撑虽强，但加工糖利润面临挤压。

波动率与代糖

• 大宗商品波动率维持低位，糖价缺乏方向性指引。
• 代糖市场价差变化只跟随原糖波动，果葡糖浆替代压力有限。

巴西中南部甘蔗与原糖期货

• 巴西中南部双周产糖量略有变化，港口贸易流紧张对出货构成压力。
• ICE原糖维持震荡偏强走势，南美减产预期支撑价格。

跨月价差监测

• SR401-SR403价差：预计维持看空，区间参考值为[-20,120]元/吨。
• SR401-SR405价差：预计维持看空，区间参考值为[-100,100]元/吨。

策略建议

• 反套操作可能有效，关注远月合约低估机会。

风险提示

• 抛储政策执行不及预期可能影响市场。
• 海外糖产国天气变化可能冲击全球供应格局。

图表概述

• 全国工业库存趋势图（2018-2023）
• 郑糖期货主力收盘走势
• 加工糖利润变化及进口利润对比
• 原糖波动率指标及各版白糖指数波动率
• 巴西中南部产量与国际期货原糖价格趋势

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