光伏设备行业板块2023H1财报总结：硅料价格下行，产业链利润重新分配-20231017-安信证券-16页_963kb

报告摘要

光伏设备板块2023H1财报总结

核心内容

2023年上半年，光伏设备板块整体表现亮眼，13家代表性公司营业收入合计495.56亿元，同比增长38.6%；归母净利润合计68.50亿元，同比增长28.5%。下游光伏制造板块资本开支同比增长54.22%，推动设备需求持续增长。板块整体毛利率为26.48%，略有提升，但不同环节毛利率变化趋势存在差异。

主要观点

硅料环节：硅料价格大幅下降，带动硅料设备企业毛利率下滑。但随着硅料价格企稳，设备公司盈利能力有望恢复。
硅片环节：硅片产能同比增长超63%，硅片设备企业毛利率提升5pct，主要受益于高测股份的优化业务结构及营运资金管理。
电池片环节：TOPCon电池技术加速放量，HJT电池降本增效路径清晰，设备公司盈利能力有望逐步提升。
组件环节：受电池技术变革影响较小，且受益于硅料价格回落，设备公司表现稳健。

关键信息

财务表现

营业收入：13家公司合计495.56亿元，同比增长38.6%。
归母净利润：合计68.50亿元，同比增长28.5%。
毛利率：整体26.48%，同比提升0.15pct。
净利率：整体14.43%，同比下滑0.6pct。
经营性净现金流：2023H1为48.35亿元，同比增长62.5%。
净现比：提升至71%，较2022年同期增加15pct。

装机量预测

中国光伏新增装机量：乐观预计140GW，同比增长60.2%。
全球光伏新增装机量：乐观预计350GW，同比增长52.2%。

技术趋势

硅片：大尺寸（182mm、210mm）市场份额持续增加，预计2023年将达93.2%。
硅片薄片化：2022年p型单晶硅片平均厚度为155μm，2023年有望进一步减薄至90-100μm。
电池片：TOPCon电池产能持续放量，HJT电池通过“三减一增+提效”实现降本增效，钙钛矿太阳电池有望迎来GW级产线建设。

投资建议

重点推荐：帝尔激光（XBC电池技术核心设备商）、迈为股份（HJT电池降本增效，有望大规模放量）、奥特维（组件环节设备公司，受益于低氧单晶炉和OBB设备放量）。
其他关注：微导纳米（ALD设备龙头）、罗博特科（铜电镀重点标的）。

风险提示

装机量不及预期：可能导致投资回报率下降，甚至亏损。
市场竞争加剧：随着技术进步，设备厂商可能面临更激烈的竞争。
政策影响：政策变化可能影响市场需求和供应格局，增加投资不确定性。
样本偏差：选取的13家公司可能无法完全反映整个板块的实际情况。

图表摘要

图1：2023H1光伏设备板块样本公司营收同比增长38.6%。
图2：2023H1光伏设备板块样本公司归母净利润同比增长28.5%。
图3：2023年中国光伏新增装机量乐观预计达140GW。
图4：2023年全球光伏新增装机量乐观预计达350GW。
图5：光伏硅片价格指数（SPI）。
图6：光伏硅片价格（以210片为基准）。
图7：2023H1光伏设备板块经营性净现金流回落。
图8：2023H1光伏设备板块净现比有所提升。
图9：2023H1光伏设备板块样本公司期间费用率变化趋势。
图10：2023H1硅料设备环节费用率下降明显。
图11：2023H1硅片设备环节费用率上升。
图12：2023H1电池片设备环节费用率保持稳定。
图13：2023H1组件设备环节费用率略有下降。
图14：2023H1光伏设备板块应收账款周转率提升。
图15：2023H1光伏设备板块存货周转次数下降。
图16：2023H1光伏设备板块存货合计增长86%。
图17：2023H1光伏设备板块预收款&合同负债合计增长99%。
图18：大尺寸硅片市场份额持续增加。
图19：硅片薄片化趋势不改。
图20：4类光伏电池片技术工艺及核心设备对比。

行业评级

投资评级：领先大市-A（维持评级）。
首选股票：迈为股份（目标价218.74元，买入-A）、奥特维（目标价238.10元，买入-A）。

基金持仓分析

重仓持股：晶盛机电、捷佳伟创、奥特维。
持仓变动：晶盛机电、高测股份、微导纳米季报持仓增加显著。
市值变动：晶盛机电、双良节能、罗博特科持仓市值增加。

总结

2023年上半年，光伏设备板块受益于下游装机需求的快速增长，业绩表现强劲。硅料价格下行带动硅片和电池片环节需求增加，推动设备企业盈利能力提升。同时，新技术如TOPCon和HJT的推进，为设备厂商带来新的增长机会。组件环节则因技术适配性高，需求稳定。尽管存在市场竞争加剧和政策不确定性等风险，但板块整体仍具备较强的增长潜力。

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