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策略点评总结 - 2026年1月27日

核心内容

本周（2026年1月19日-2026年1月23日）全球市场呈现分化格局，发达市场整体下跌，新兴市场则继续上涨。美股市场表现相对弱势，但纳斯达克中国金龙指数领涨，涨幅达2.1%。标普500指数上涨个股占比为43%，市场情绪受到“卖出美国”影响，波动加剧。

主要观点

1. 美国经济展现韧性

• 经济数据强劲：美国三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，高于市场预期，创两年来最快增速。经济韧性主要得益于出口走强、库存拖累减弱以及消费支出保持稳定。
• 消费表现亮眼：消费者支出季环比折年增速为3.5%，其中服务支出创下三年来最快增速，商品支出也较2025年第二季度有所加快。
• 通胀压力可控：三季度核心PCE物价指数终值为2.9%，与预期持平，表明通胀未明显升温。
• “不着陆”成为共识：市场对美国经济的宏观预期发生转变，认为美国经济将避免硬着陆。

2. 长端美债利率上移

• 利率压力增大：受日本宽松财政政策及特朗普政策影响，全球市场担忧，导致10年期美债利率攀升至2025年8月以来最高水平。
• 美联储政策不确定性：1月美联储议息会议可能“按兵不动”，但市场对新主席政策偏好存在不确定性，或促使利率预期上调，压制美股估值。

3. 地缘局势波动与缓和

• 格陵兰岛危机：特朗普威胁加征关税引发市场波动，但随后与丹麦达成“框架”协议，撤回关税威胁，局势缓和。
• 俄乌与中东局势：出现新的外交尝试，如普京提议使用冻结资产成立“和平委员会”，美国试图缓解加沙局势担忧，地缘风险有所缓解。

关键信息

市场表现

• 全球股市：发达市场整体下跌0.2%，新兴市场上涨1.1%。
• 美股表现：标普500下跌0.4%，道指下跌0.5%，纳斯达克指数下跌0.1%，但纳斯达克中国金龙指数上涨2.1%。
• 行业表现：能源、材料板块领涨，公用事业、金融板块领跌。

重点公司表现

• 领涨公司：莫德纳、雅保、闪迪、超威半导体、美光科技等。

市场情绪

• “卖出美国”情绪显著升温，市场呈现极度分化局面。
• 美股风险溢价上升，市场广度回落至69%，表明市场参与度下降。

下周重点关注事项

数据方面

• 美国：1月26日，11月耐用品订单环比初值；1月29日，美联储议息会议、首次申领失业救济人数、12月核心PCE物价指数环比。
• 日本：1月30日，东京CPI同比。
• 加拿大：1月28日，央行政策利率。
• 印度：1月27日，工业增加值同比。

事件方面

• 1月26日：香港财政司司长陈茂波出席亚洲金融论坛，天数智芯发布未来三代GPGPU路线图。
• 1月27日：欧盟-印度峰会或宣布贸易协定。
• 1月28日：日本央行公布12月货币政策会议纪要。
• 1月29日：英国首相访华。
• 1月30日：苹果、VISA发布第一季报，特斯拉、Meta等发布年报。

财报方面

• 科技股财报：下周将发布苹果、微软、Meta等核心科技公司财报，市场将面临盈利验证与兑现的关键阶段。
• 其他财报：波音、通用汽车、阿斯麦、SK海力士、三星电子等也将发布年报或中报。

风险提示

• 美国经济衰退风险：若美国经济快速陷入衰退，可能对市场造成冲击。
• 美联储政策超预期：新主席政策偏好可能带来市场波动。
• 地缘政治风险：全球地缘局势可能超预期恶化。
• 特朗普政策反复：其政策变化可能引发市场不确定性。
• 数据误差风险：市场分析依赖数据，存在统计与测算误差。

图表说明

• 图1：发达市场转跌，新兴市场继续上涨。
• 图2：美股股指本周涨少跌多，涨幅弱于上周，纳斯达克中国金龙领涨。
• 图3：美股行业上，能源、材料领涨，公用事业、金融领跌。
• 图4：美国2025年Q3实际GDP环比折年增速达4.4%。
• 图5：GDP上涨主要由消费走强和出口走强贡献。
• 图6：服务支出创下三年来最快增速。
• 图7：“不着陆”首次成为市场共识。
• 图8：标普500的50及200日均线均向上。
• 图9：市场广度回落至69%。
• 图10：美股盈利修正幅度斜率向上。
• 图11：美股风险溢价上升。
• 图12：美元净流动性边际收紧。
• 图13：TGA余额回补。
• 图14：SOFR-OIS利差边际收窄。
• 图15：SOFR尚未突破联储利率走廊，流动性紧张可控。
• 图16：美联储近期增加投放紧急流动性，正回购规模不变，一级贷款使用量大幅放缓。
• 图17：重点关注美国1月议息会议。
• 图18：美股将开始发布科技股财报。

投资建议

• 短期策略：美股买“小”不买“大”，关注受益于制造业回流的中小盘股票。
• 市场预期：市场对美国经济“不着陆”形成共识，但需警惕政策与地缘风险。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。

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