20181021-天风证券-海亮股份-002203.SZ-短期波动不改长期趋势_海外蓝海市场增量可期_3页_581kb

报告摘要

海亮股份（002203）发布2018年三季报，展示了公司前三季度的业绩表现及未来发展趋势。尽管第三季度归母净利润出现小幅下滑，但公司整体仍保持增长态势，海外业务拓展和产能释放成为主要驱动力。

业绩表现：
- 前三季度实现营业收入319.9亿元，同比增长52.42%。
- 归属于上市公司股东的净利润6.9亿元，同比增长20.18%。
- 第三季度营业收入118.7亿元，同比增长34.79%。
- 第三季度归母净利润1.4亿元，同比下降18.59%。
业绩下滑原因：
- 人民币贬值导致汇兑损失增加，财务费用净增1.56亿元。
- 下游空调销量短期波动影响了公司近期收益。
市场前景：
- 长期来看，国内空调保有量与日本仍有差距，更新需求潜力巨大。
- 海外市场增长可期，特别是北美和东南亚地区。
海外扩张：
- 公司拟收购位于美国德克萨斯州的土地用于新建铜管生产线，提升北美区域的生产能力。
- 已收购美国JMF公司，增强在北美市场的销售渠道和竞争力。
产能释放：
- 募投项目如“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”和“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”已逐步投产，推动营收增长。
- 未来西南加工基地建设完成后，产能有望进一步提升。
盈利预测：
- 公司预计2018-2020年归母净利润分别为9.30亿元、12.30亿元和15.31亿元，对应EPS分别为0.55元、0.73元和0.90元。
- 维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2016	17,999.62	551.25	0.33	22.24	2.84	0.68	12.03
2017	29,913.40	705.33	0.42	17.38	2.37	0.41	14.83
2018E	34,583.79	930.31	0.55	13.18	2.00	0.35	6.04
2019E	38,929.53	1,229.52	0.73	9.97	1.72	0.31	6.46
2020E	45,374.67	1,531.40	0.90	8.01	1.46	0.27	2.90

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	32.19	66.19	15.61	12.57	16.56
归属于母公司净利润增长率(%)	20.71	27.95	31.90	32.16	24.55
毛利率	8.01%	6.04%	5.92%	6.20%	6.39%
净利率	3.06%	2.36%	2.69%	3.16%	3.38%
ROE	12.78%	13.62%	15.18%	17.20%	18.18%
资产负债率(%)	63.58%	63.86%	58.00%	57.08%	52.64%
流动比率	1.01	1.14	1.11	1.27	1.34
速动比率	0.78	0.83	0.84	0.92	1.00
应收账款周转率	10.42	10.22	15.70	36.00	36.00
存货周转率	13.87	13.72	14.38	14.42	14.45
总资产周转率	1.64	2.13	2.25	2.36	2.50