20130705-广发证券-IPO观察之二_本轮重启有哪些变化__22页_1mb

广发中小盘专题研究总结

核心内容

本报告分析了2013年新一轮IPO发行制度改革及其重启背景下的市场变化，重点探讨了制度改革内容、市场环境、首批拟发行新股情况以及潜在风险。

主要观点

1. 本轮新股发行制度改革内容

• 更加市场化：允许拟上市公司申请发行公司债，发行人与承销商可协商定价、择时发行；强调自主配售、回拨机制和网下配售倾斜。
• 公开透明：提高信息披露标准，特别是对高于行业市盈率的新股进行详细披露；加强承销商、保荐机构及律师事务所的披露要求。
• 注重投资者保护：设定减持价格下限、延长锁定期、制定稳定股价预案、披露重要股东持股意向。

2. 未来可能推进的改革方向

• 核准制向注册制过渡：提升发行效率，减少行政干预。
• 加强自主配售与储架发行：逐步启动存量发行，解决原始股东减持问题，减少一二级市场价差。
• 发行定价改革：放弃荷兰式招标，采用美国式招标，提高中小投资者参与比例。
• 打击炒新行为：出台更多措施稳定新股一二级市场。

3. 本轮IPO重启面临的新变化

• 宏观经济压力：增速下行，市场整体估值水平下降。
• 市场资金紧张：银行间拆借利率高企，市场交易量和换手率低于2009年。
• 估值水平下行：主板市盈率降至10.31倍，中小板降至32.07倍，创业板降至47.54倍。
• 融资规模缩小：当前待发行新股融资需求为580亿元，低于2009年的700亿元。
• 市场情绪仍积极：尽管估值下行，但新股申购收益率仍可能较高，市场情绪有望回暖。

关键信息

1. 拟上市新股情况

• 数量与结构：目前共有88家已过会待发行公司，其中83家为主要关注对象。
• 行业分布：以机械、计算机、电子通信、生物医药等为主。
• 财务指标：大多数公司2011年净利润为0.4-1.0亿元，融资规模多为1-3亿元，拟发行股本集中在1500-4000万股。
• 建议关注：成长性较高的公司。

2. 新股发行市场环境

• 资金紧张：银行间同业拆借利率较高，市场流动性不足。
• 估值下行：主板、中小板、创业板市盈率均低于2009年水平。
• 融资需求减少：相比2009年，当前新股融资需求大幅下降。

3. 市场表现预期

• 新股收益：预计申购收益仍可能较高，带动市场情绪。
• 中签率：可能降至2010年以来的最低水平，但市场仍保持较高参与度。

风险提示

1. 制度未定稿：新股发行制度改革尚未完全定稿，存在变动风险。
2. 市场不确定性：新股发行面临流动性、资金驱动及市场情绪的多重干扰。
3. 历史趋势不同：此轮IPO重启背景与以往不同，需谨慎对待。
4. 股价波动风险：新股上市后可能面临较大波动，投资者需注意。

图表与数据参考

• 图1：历史上的几次新股发行制度改革回顾
• 图2：主板IPO审批流程
• 图3：创业板IPO审批流程
• 图4：当前市场资金紧张
• 图5：理财产品收益率较高
• 图6：市场估值（市盈率）下行
• 图7：历次IPO暂停前后发行市盈率分布
• 图8：新股发行市盈率持续下行
• 图9：新股每月融资需求持续下行
• 图10：2009年IPO重启后新股收益较高
• 图11：IPO重启后新股申购非常积极
• 图12：已过会、待发行新股拟发行板块情况
• 图13：已过会、待发行新股行业分布情况
• 图14：已过会、待发行新股拟募资情况
• 图15：已过会、待发行新股2011年净利润情况

表格参考

• 表1：本轮新股发行制度改革主要变化
• 表2：最近几轮新股发行制度改革对比
• 表3：本轮IPO重启与此前的主要区别
• 表4：近年来新股发行平均每月融资规模逐步下滑
• 表5：目前申请上市企业的情况
• 表6：已过会、待发行新股中融资规模居前的公司
• 表7：已过会、待发行新股中净利润增长率居前的公司
• 表8：已过会、待发行新股中可比公司净利润增长率居前的公司
• 表9：已过会、待发行新股中可比公司年初至今上涨幅度居前的公司
• 表10：已过会、待发行新股按保荐机构分类

分析师信息

• 程振江：广发证券分析师，联系方式：010-59136696，CZj8@gf.com.cn
• 研究团队：谢军、徐博文、汤俊、张海波、蔡红辉

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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