此轮人民币贬值对上市公司影响几何__9页_690kb
报告摘要
此轮人民币贬值对上市公司影响分析
核心内容
此轮人民币贬值主要是对美元指数快速走强的修正，人民币对美元的贬值幅度大于其实际有效汇率的下降幅度。尽管人民币贬值可能对出口有一定提振作用，但其对上市公司整体财务影响主要体现在利润表和资产负债表层面，特别是外汇损益和资产重估方面。
主要观点
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贬值对利润表的影响：
- 出口导向型行业：如纺织服装、家用电器、机械设备等，其营业收入可能因人民币贬值而有所提升，但存在时滞效应。
- 加工贸易行业：如电子、机械设备等，由于进口原材料和零部件成本上升，毛利率可能受到压缩。
- 服务出口行业：如建筑装饰、有海外工程承揽业务的公司，因美元结算订单增多，可能获得汇兑收益。
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资产负债表的影响：
- 美元敞口：企业美元资产与美元负债的差值（美元净头寸）会因汇率波动而产生汇兑损益，影响财务费用。
- 美元资产与负债：拥有较大美元敞口的行业（如通用机械、白色家电）可能因人民币贬值获得汇兑收益，而拥有美元负债敞口的行业（如造纸、水务）可能面临汇兑损失。
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套期保值与预期：
- 企业套期保值活动有限，远期离岸人民币汇率未大幅升水，表明贬值预期不高。
- 人民币贬值可能带来资产价格重估和资金流出效应，对地产和金融资产影响显著。
关键信息
汇兑损益影响
- 2016年人民币贬值期间：医疗器械、光学光电子、汽车零部件等行业出现较大汇兑损失，部分行业汇兑损益占净利润比重较高。
- 2017年人民币升值期间：上述行业汇兑损益有所收窄或转为正，盈利得到部分修复。
行业美元敞口情况
- 美元净头寸：通用机械、白色家电、食品加工等行业美元净头寸为正，人民币贬值带来汇兑收益。
- 美元负债敞口：造纸、水务、种植业等行业美元净头寸为负，人民币贬值带来汇兑损失。
资产重估与资金流出
- 人民币贬值导致以人民币计价的资产吸引力下降，资产价格重估开启。
- 资金可能从A股市场流出，陆股通净流入与人民币汇率指数呈负相关。
外资持仓与汇率波动
- 陆股通净流入：自陆股通开通以来，人民币贬值并未影响陆股通资金净流入趋势，但近期有资金撤出。
- QFII持仓：QFII持仓较高的板块（如消费、医疗、电子等）若人民币继续贬值，可能面临回撤风险。
数据支持
表格1：人民币贬值对海外营收占比影响
| 行业 | 海外营收占比增加的公司家数 | 海外营收占比增加但2017年下降的公司比例 | 海外营收占比减少但2017年增加的公司比例 |
|---|---|---|---|
| 金属制品 | 47.37% | 26.32% | 21.05% |
| 视听器材 | 46.15% | 15.38% | 23.08% |
| 元件 | 46.15% | 23.08% | 17.95% |
| 纺织制造 | 37.84% | 27.03% | 21.62% |
| 橡胶 | 35.00% | 10.00% | 25.00% |
| 半导体 | 45.16% | 19.35% | 12.90% |
| 稀有金属 | 28.00% | 16.00% | 24.00% |
| 白色家电 | 50.00% | 35.42% | 14.58% |
| 通用机械 | 47.66% | 31.78% | 28.04% |
| 电子制造 | 47.17% | 24.53% | 20.75% |
| 电机 | 46.67% | 33.33% | 13.33% |
| 光学光电子 | 56.90% | 22.41% | 18.97% |
| 医疗器械 | 43.59% | 17.95% | 20.51% |
| 化学纤维 | 54.55% | 50.00% | 18.18% |
| 专用设备 | 46.81% | 32.62% | 19.86% |
| 其他电子 | 43.33% | 33.33% | 23.33% |
| 金属非金属新材料 | 43.33% | 16.67% | 26.67% |
| 电源设备 | 46.30% | 31.48% | 29.63% |
| 采掘服务 | 61.54% | 46.15% | 15.38% |
| 塑料 | 42.31% | 26.92% | 23.08% |
| 汽车零部件 | 35.24% | 20.00% | 22.86% |
| 家用轻工 | 43.10% | 25.86% | 12.07% |
| 电气自动化设备 | 46.34% | 17.07% | 17.07% |
| 计算机设备 | 35.00% | 17.50% | 27.50% |
| 仪器仪表 | 32.00% | 12.00% | 40.00% |
| 钢铁 | 37.04% | 22.22% | 14.81% |
| 工业金属 | 35.00% | 10.00% | 27.50% |
| 农产品加工 | 47.06% | 17.65% | 11.76% |
| 化学制品 | 49.04% | 26.11% | 21.02% |
| 航空装备 | 75.00% | 31.25% | 12.50% |
表格2：2017年各行业美元头寸情况
| 行业 | 有美元存款或借款的公司家数 | 美元存款-美元借款（亿人民币） | 美元净头寸占总资产比 |
|---|---|---|---|
| 通用机械 | 103 | 881.43 | 6.93% |
| 仪器仪表 | 23 | 17.73 | 4.22% |
| 白色家电 | 44 | 308.42 | 3.57% |
| 食品加工 | 29 | 54.98 | 2.85% |
| 橡胶 | 19 | 38.22 | 2.69% |
| 专业工程 | 23 | 167.23 | 2.44% |
| 电机 | 15 | 10.35 | 1.95% |
| 电子制造 | 55 | 101.91 | 1.93% |
| 互联网传媒 | 42 | 47.45 | 1.70% |
| 家用轻工 | 60 | 38.50 | 1.54% |
| 旅游综合 | 6 | 8.11 | 1.48% |
| 航天装备 | 4 | -5.79 | -1.22% |
| 燃气 | 5 | -10.80 | -1.31% |
| 工业金属 | 41 | -136.42 | -1.59% |
| 钢铁 | 26 | -247.75 | -1.81% |
| 汽车服务 | 6 | -49.33 | -2.07% |
| 光学光电子 | 60 | -168.18 | -2.28% |
| 半导体 | 30 | -43.92 | -2.84% |
| 化学纤维 | 24 | -74.25 | -3.04% |
| 黄金 | 7 | -70.10 | -3.46% |
| 造纸 | 18 | -86.34 | -3.51% |
| 水务 | 4 | -37.10 | -4.78% |
| 种植业 | 11 | -28.68 | -5.72% |
表格3：历次人民币贬值期间各行业市场表现
| 行业 | 2012年5月2日-2012年8月16日 | 2014年1月14日-2014年6月3日 | 2015年8月10日-2015年8月27日 | 2015年11月2日-2016年1月7日 | 2016年5月3日-2016年7月19日 | 2016年8月17日-2016年12月15日 | 2017年9月7日-2017年10月9日 | 2018年4月17日-2018年7月3日 | 个人股市值涨跌幅 | 配值起始日后10日涨跌幅 | 配值起始日后20日涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 饮料制造 | 4.51% | 4.73% | 14.69% | 1.55% | 8.54% | 17.59% | 8.61% | 0.78% | 2.34% | 2.16% | |
| 餐饮 | 12.54% | -0.48% | -9.11% | -2.22% | 2.34% | 5.52% | 5.94% | 1.12% | 2.84% | 2.16% | |
| 橡胶 | 0.75% | 23.61% | 6.79% | 0.53% | 4.44% | -1.47% | -1.55% | 5.41% | 2.15% | 2.16% | |
| 旅游综合 | -4.69% | 13.49% | -0.92% | -2.22% | 2.34% | 5.52% | 5.94% | 1.68% | 2.16% | 2.16% | |
| 电机 | 1.10% | 9.38% | 16.53% | -0.38% | 4.44% | -1.55% | -1.55% | 4.89% | 4.33% | 2.16% | |
| 白色家电 | -2.02% | 14.18% | 6.59% | 5.81% | 4.78% | 5.85% | 0.89% | 2.83% | 2.83% | 2.16% | |
| 通信运营 | 10.11% | -7.85% | 3.19% | 36.17% | 4.44% | -1.55% | -1.55% | 11.38% | 1.00% | 2.16% | |
| 化学制药 | -0.23% | -10.37% | -0.31% | -5.84% | 0.71% | -2.24% | 2.40% | 20.53% | 2.38% | 2.16% | |
| 中药 | 0.10% | -10.37% | -0.31% | -5.84% | 0.71% | -2.24% | 2.40% | 20.53% | 2.38% | 2.16% | |
| 医药商业 | 0.96% | -10.37% | -0.31% | -5.84% | 0.71% | -2.24% | 2.40% | 20.53% | 3.8% | 2.16% | |
| 装修装饰 | -4.69% | 7.27% | 1.34% | -7.30% | -2.45% | -18.87% | 2.21% | 4.66% | 0.88% | 2.16% | |
| 化学制品 | -2.41% | -0.33% | -1.40% | -1.91% | 1.01% | -11.73% | 1.48% | 19.13% | 1.31% | 2.16% | |
| 汽车零部件 | -3.99% | 8.83% | 4.48% | 0.72% | 4.29% | -1.04% | 2.39% | 8.25% | 1.29% | 2.16% | |
| 其他电子 | 0.47% | 3.89% | 14.07% | -10.57% | 4.28% | -1.22% | 2.39% | 2.39% | 2.39% | 2.16% | |
| 通信设备 | -4.20% | 7.70% | 7.88% | -6.66% | 11.40% | -17.05% | -0.01% | 2.53% | 2.53% | 2.16% | |
| 计算机应用 | -8.02% | 1.86% | 6.42% | -10.14% | -2.55% | -10.21% | -0.03% | 1.86% | 1.86% | 2.16% | |
| 贸易 | 8.26% | 3.35% | 7.02% | -3.83% | -2.33% | -10.33% | -0.12% | 0.70% | 0.70% | 2.16% | |
| 其他交运设备 | -7.62% | 0.81% | 4.33% | 10.49% | 0.67% | -11.86% | -0.13% | -1.51% | -1.51% | 2.16% |
结论
人民币贬值对上市公司的影响主要体现在外汇损益和资产重估上，而非进出口带来的直接营收变化。企业套期保值活动有限，导致汇兑损益波动显著。同时，外资持仓和陆股通资金流动对市场表现有重要影响，人民币贬值可能对消费、医疗等内需型行业有利，但对出口导向型行业和美元负债较多的行业可能带来挑战。
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