20260830-中国银河-邮储银行-601658.SH-邮储银行2026年半年报业绩点评_利润增速扩大_对公存贷款高增_7页_765kb

邮储银行2026年半年报业绩点评总结

核心内容概述

邮储银行在2026年上半年实现了营收和利润的稳健增长，同时对公存贷款规模显著提升，展现了良好的业务发展态势。然而，公司也面临一些挑战，如信用减值损失大幅增加、净息差持续收窄及零售业务风险上升等。

主要观点

• 营收与利润增长
  2026年H1，公司实现营业收入1924.82亿元，同比增长7.26%；归母净利润515.03亿元，同比增长4.62%。其中，Q2单季营收和利润分别同比增长6.92%和7.48%，显示出利润增速明显回升。

• 净息差改善
  净息差为1.63%，较Q1和年初分别收窄2BP和3BP。息差降幅收窄主要得益于负债端成本改善，生息资产收益率和计息负债成本率分别较年初下降21BP和18BP。

• 对公业务表现亮眼
  对公贷款增长14.08%至4.87万亿元，其中科技贷款和绿色贷款分别增长16%和8.95%。对公存款增长较快，显示转型成效明显。

• 零售业务增长乏力
  零售贷款仅增长1.30%，按揭和信用卡规模下滑，个人小额贷款增长6.74%。零售不良率上升至1.58%，个人小额贷款不良率达2.55%，需持续关注。

• 非息收入双位数增长
  非息收入同比增长12.25%，其中理财业务和投行业务收入增长显著，分别增长36.66%和16.41%。手续费及佣金净收入同比增长12.20%。

• 投资收益改善
  投资收益和公允价值变动损益分别同比增长16.43%和6.62%，实现投资收益增速转正。

• 资产质量总体稳健
  6月末不良贷款率为1.00%，关注类贷款占比为1.73%。拨备覆盖率降至214.93%，较年初下降13.01个百分点，但仍处于较高水平。

• 资本充足率保持稳定
  核心一级资本充足率为10.04%，一级资本充足率为11.49%，资本充足率为14.19%，较年初分别下降0.49、0.61和0.33个百分点。

关键信息

• 财务指标

  • 营业收入：1924.82亿元（+7.26%）
  • 归母净利润：515.03亿元（+4.62%）
  • 年化ROE：9.60%（-1.31个百分点）
  • 非息收入：453.35亿元（+12.25%）
  • 投资收益：+16.43%
  • 公允价值变动损益：+6.62%
  • 理财产品规模：1.44万亿元（+9.24%）
  • AUM：19.18万亿元（+4.81%）

• 业务增长

  • 对公贷款：4.87万亿元（+14.08%）
  • 零售贷款：4.91万亿元（+1.30%）
  • 存款总额：17.44万亿元（+5.42%）
  • 公司存款：大增21.81%
  • 定期存款占比：75.67%（较年初提升）

• 风险提示

  • 宏观经济增长不及预期
  • 零售不良暴露导致资产质量恶化
  • 净息差收窄幅度超预期

• 投资建议

  • 评级：推荐
  • 2026-2028年BVPS预测：8.92元/9.49元/10.09元
  • 当前股价PB：0.56X/0.53X/0.49X

附录要点

• 财务预测表

  • 2026E年营业收入预测为382.008亿元，同比增长7.39%
  • 归母净利润预测为92.47亿元，同比增长5.80%
  • 拨备前利润预测为140.376亿元，同比增长7.03%
  • 税前利润预测为103.04亿元，同比增长4.91%
  • 资本充足率：14.19%（较年初下降0.33%）

• 资产与负债结构

  • 贷款总额：10.27万亿元（+6.41%）
  • 存款总额：17.44万亿元（+5.42%）
  • 生息资产收益率：2.63%（较年初下降21BP）
  • 计息负债成本率：1.01%（较年初下降18BP）

• 盈利能力

  • ROAA：0.48%
  • ROAE：8.88%
  • 拨备前利润率：36.75%
  • 所得税有效税率：9.96%

• 市场数据

  • 股票代码：601658
  • A股收盘价：4.99元
  • 总股本：12,009,505万股
  • 流通A股市值：3,619亿元
  • 上证指数：3,952.18

结构分析

• 对公业务

  • 贷款规模增长显著，尤其是科技和绿色贷款
  • 存款增长快，显示对公业务转型成效明显

• 零售业务

  • 贷款增长缓慢，部分业务如按揭和信用卡下滑
  • 个人小额贷款增长6.74%，但不良率较高

• 非息收入

  • 理财和投行业务增长显著，成为主要增长动力
  • 代理业务和银行卡业务收入下降，主要受费率和消费疲软影响

• 资产质量

  • 不良贷款率略有上升，但整体仍保持良好
  • 拨备覆盖率下降，但仍在合理区间

• 资本充足性

  • 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均保持在较高水平，但有所下降

未来展望

• 公司将继续依托“自营+代理”模式，推进普惠金融与乡村振兴
• 零售县域客户基础稳固，公司金融“1+N”体系持续优化
• 预计未来三年BVPS将稳步提升，PB逐步下降，显示估值仍有空间

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 联系方式：010-80927617，zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001
• 教育背景：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 从业经验：10年银行业分析师经验，自2016年加入中国银河证券研究院

风险提示

• 宏观经济环境变化可能影响银行盈利能力
• 零售不良贷款暴露可能对资产质量造成压力
• 净息差收窄可能影响利润增长

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

总结

邮储银行在2026年上半年展现出较强的盈利能力和业务拓展能力，尤其是在对公存贷款领域。尽管面临净息差收窄和零售业务风险上升的挑战，但公司通过优化负债结构和提升非息收入，保持了稳健增长。分析师认为，公司基本面良好，具备长期投资价值，维持“推荐”评级。未来三年，公司BVPS有望稳步提升，PB逐步下降，市场表现值得期待。