20260604-国投证券_香港_-港股晨报_3页_320kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要涵盖美股市场近期走势分析及对美团（3690.HK）的公司点评。报告指出美股此前的九连涨趋势结束，市场开始关注地缘政治风险和就业数据。同时，对美团的财务表现和未来盈利预期进行了详细分析，认为其外卖业务盈利拐点即将到来。

美股市场分析

市场表现

• 美股在昨日调整，三大指数集体收跌。
• 标普500指数下跌 0.73%，纳斯达克综合指数下跌 0.89%，结束此前九连涨。
• 尽管整体市场下跌，仍有七个板块录得上涨，显示市场并未出现趋势逆转。

市场动因

• 调整主要由前期强势板块（如科技、通信服务及非必需消费）的获利了结所致。
• 短期波动风险加大，投资者需警惕。

汇市与债市

• 美元指数走强，逼近两个月高位。
• 美债收益率温和上行，10年期和30年期分别报约 4.48% 和 4.98%。
• 债市反应相对温和，显示市场对美联储政策路径的定价仍较为克制。
• 黄金价格回落。

地缘政治与油价

• 中东局势仍是市场关注焦点，美方称以色列与黎巴嫩方向的临时停火取得进展。
• 真主党同意美方提出的停火方案，但该方案仍附带条件，尚未实现全面停火。
• 美伊谈判仅缓和部分障碍，关键分歧仍未解决。

宏观数据

• 美国5月ADP私营部门就业增加12.2万人，高于市场预期。
• 4月数据由10.9万人下修至10.5万人，5月增幅为2025年1月以来最高。
• 多个行业同步增聘，劳动力需求仍具韧性。
• 5月ISM制造业PMI升至54.0，服务业PMI升至54.5，价格支付分项创多年高位。
• 市场焦点转向周五公布的5月非农数据，预期新增就业约8万人，失业率维持在4.3%。

美团（3690.HK）公司点评

财务表现

• 1季度总收入910亿元，同比增长5%，符合预期。
• 核心本地商业收入同比持平（+0.1%），新业务收入同比增长21%。
• 经调整经营亏损41亿元，优于彭博预期的66亿元。

各业务线表现

• 外卖业务：补贴退坡，订单结构优化，AOV环比改善30元以上，订单份额维持70%+。估算外卖收入同比降9%，单均亏损环比收窄至约1.0元。
• 闪购业务：闪电仓供应链升级，核心用户订单频次提升，估算Q1订单量及收入增速20%+。
• 到店酒旅业务：估算收入同比增近10%，经营利润率环比稳定。

新业务进展

• 商品销售占新业务收入比提升至67%，受益于小象超市增速提速。
• Keeta经营亏损环比收窄，中国香港及沙特的用户获取（UE）改善。
• 维持2026年新业务亏损不高于2025年的指引，沙特有望在年底实现单月盈亏平衡，中东整体有望在2028年实现盈亏平衡。

财务预测更新

• 预计2季度收入同比增10%，其中核心本地商业和新业务分别增5%和23%。
• 预计2季度外卖业务有望实现盈亏平衡。
• 2026年总收入预计同比增9%，其中核心本地商业和外卖分别增4%和22%。

估值与评级

• 维持SOTP目标价120港元。
• 基于2027年盈利预测，维持核心本地商业15.0x经营利润市盈率，新业务1x市销率。
• 维持“买入”评级，认为美团外卖UE修复快于预期，与竞对的差距扩大，显示业务韧性及竞争壁垒。

风险提示

• 宏观消费预期疲弱。
• 竞争持续激烈，周期可能长于预期。
• 外卖UE恢复可能缓慢。

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