20260901-国信证券-威高股份-01066.HK-上半年营收增长3.1_通用耗材营收企稳_8页_581kb

报告摘要

威高股份（01066.HK）总结

核心内容

威高股份（01066.HK）2026年上半年实现营收68.49亿元，同比增长3.1%。尽管通用医疗器械板块因同期基数较高和骨科业务受集采续约节奏影响，导致归母净利润同比下滑23.2%，但扣除特殊项目和汇兑损益影响后，归母净利环比增长45.3%。公司中期分红总额约3.85亿元，维持50%的分红比例。

主要观点

营收增长：2026年上半年营收增长3.1%，整体保持稳定增长。
利润波动：归母净利润同比下滑23.2%，主要受通用耗材降价及骨科业务集采影响，但环比显著改善。
业务表现：
- 医疗器械业务：营收33.64亿元（+5.4%），营业利润环比增长显著，营业利润率稳定在10%以上。
- 药品包装业务：营收12.54亿元（+7.5%），预灌封注射器保持双位数增长，海外销售占比提升，冲管注射器因带量采购降价拖累收入。
- 骨科业务：营收6.98亿元（-4.7%），受市场竞争加剧、手术量波动及脊柱类产品续标节奏影响。
- 介入业务：营收10.79亿元（-1.9%），因汇兑损益及新产品投入费用影响利润表现。
成本与费用控制：毛利率46.3%（同比-3.4pp），销售费用率15.6%（同比-1.5pp），管理费用率9.4%（同比-0.4pp），研发费用占营收比4.4%，财务费用率1.7%（同比略降）。
现金流健康：2026年上半年经营性现金流净额为10.78亿元，归母净利润现金含量为139%，保持良好水平。
盈利预测：因汇兑损益和股权激励费用影响，下调盈利预测，预计2026-2028年收入分别为138.58亿、145.66亿、153.85亿，同比增速分别为3.5%、5.1%、5.6%。归母净利润预计分别为15.06亿、16.23亿、17.64亿，同比增速分别为-6.6%、7.8%、8.6%。
估值水平：当前股价对应PE为9/8/8x，EV/EBITDA为8.0x，市净率（PB）为0.55x，整体估值具备性价比。
投资建议：维持“优于大市”评级，基于业务复苏节奏和分红率。

关键信息

财务指标：
- 2026年营业收入：138.58亿元
- 归母净利润：15.06亿元
- 毛利率：46.3%
- 销售费用率：15.6%
- 管理费用率：9.4%
- 研发费用：3.02亿元（占营收4.4%）
- 净利率：12.0%
- 经营性现金流净额：10.78亿元
- 自由现金流：1455亿元
- 股东权益：24936亿元
风险提示：
- 集采降价风险
- 药品包装订单不及预期
- 新业务拓展不及预期
战略动向：
- 推进大外科、数字化AI等领域的并购与整合
- 完成与威高血液净化的资产置换交易
- 启动印尼合资工厂试生产，拓展东南亚市场
- 在西非科特迪瓦建设本地产能及销售团队，辐射非洲市场

分业务线收入情况

业务线	营收（亿元）	同比变化
医疗器械	33.64	+5.4%
药品包装	12.54	+7.5%
骨科	6.98	-4.7%
介入	10.79	-1.9%

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（港元）	总市值（亿元）	EPS 2026E	EPS 2027E	EPS 2028E	PE 2026E	PE 2027E	PE 2028E	ROE(2026E)	PEG	投资评级
1066.HK	威高股份	3.22	127	0.33	0.36	0.39	9.1	8.4	7.8	6.0%	3.89	优于大市
1789.HK	爱康医疗	5.10	50	0.36	0.41	0.47	13.2	11.5	10.1	10.9%	0.83	优于大市
688236.SH	春立医疗	13.94	47	0.85	1.04	1.26	16.3	13.4	11.1	4.4%	0.78	优于大市
688161.SH	威高骨科	21.85	87	0.80	0.96	1.12	27.3	22.8	19.5	5.7%	1.47	优于大市

投资评级标准

股票评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
- 无评级：无明确观点
行业评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上