货币基金专题研究之七：银行版货币基金来了！-20180719-天风证券-13页-1mb

银行版货币基金来了！总结

核心内容

银行理财正在向货币基金模式转型，以适应资管新规对净值化管理的要求。类货币理财成为银行理财的重要转型方向，其运作模式逐步向货币基金靠拢，采用净值法计价，强调流动性与稳健收益。这种转型趋势对传统货币基金形成了一定的竞争压力，但具体影响仍需监管细则进一步明确。

主要观点

• 银行理财由于投资者偏保守，且以短期理财为主，成为类货币理财转型的重要方向。
• 资管新规推动银行理财向净值化管理转型，部分银行已开始推出更接近货币基金的类货币产品。
• 银行版货币基金在产品设计、运作模式、估值方法等方面逐步接近货币基金，甚至部分产品完全模仿货币基金运作。
• 银行理财的转型趋势可能带来对货币基金市场的冲击，尤其是在收益率、流动性及投资者偏好方面。

关键信息

1. 银行理财的现状

• 投资者偏好保守：银行理财风险等级主要集中在一级和二级，占比超过80%，高风险产品占比低于1%。
• 期限短，流动性强：约90%的存续理财产品期限在1年以下，其中3个月以内、3-6个月、6-12个月的产品分别占15%、30%、41%。
• 收益表现稳健：多数银行理财能够实现预期收益，投资者和银行都适应了这种低风险模式。
• 打破刚兑：资管新规要求打破刚兑，推动银行理财向净值化转型。

2. 类货币理财的运作模式

• 早期模式：以非标资产为主，存在期限错配问题，流动性管理不足，信息披露不完善。
• 资管新规后：开始向标准货基转型，产品类型逐渐向净值型转变，信息披露频率和质量提高。
• 全面向货币基金靠拢：部分银行推出完全模仿货币基金运作模式的产品，如“Z产品”，采用净值法计价，符合资管新规要求。

3. 产品案例分析

案例1：A银行W产品（早期类货币理财）

• 运作模式：开放式净值型，实时申购赎回，红利转投资。
• 收益表现：收益稳定在业绩比较基准附近，但低于货币基金。
• 投资范围：包含债券基金、债券、银行承兑汇票等，存在期限错配。
• 估值方法：采用摊余成本法计价，未使用市价法。
• 规模：截至2018年3月，总规模148亿元。

案例2：B银行“Y产品”（资管新规后类货币理财）

• 运作模式：开放式净值型，实时赎回，收益分配方式为现金分红。
• 投资范围：主要投资标准化资产，如银行存款、同业存单、债券等。
• 投资比例：高流动性资产占比不低于30%，AA级以下债券及其他资产占比不高于70%。
• 估值方法：以摊余成本法为主，但对偏离度进行控制。
• 规模：截至2018年6月，总规模444亿元。
• 收益率：4.2%-4.3%，高于货币基金。

案例3：B银行“Z产品”（银行版货币基金）

• 运作模式：开放式净值型，T+1赎回到账。
• 投资范围：完全参照货币基金标准，仅投资现金、债券等标准化资产。
• 投资比例：符合货币基金相关规定，如平均剩余期限不超过120天，流动性受限资产不超过10%。
• 估值方法：采用净值法计价，尽量使用收盘价或第三方估值，对债券回购和银行存款使用摊余成本法。
• 规模：募集期为2018年6月26日至7月19日，尚未成立。
• 产品设计：高度模仿货币基金，包括巨额赎回条款，但未引入强制赎回费或暂停估值等流动性管理工具。

4. 未来趋势与影响

• 趋势：银行理财正逐步向货币基金靠拢，未来可能大规模转型为净值型产品。
• 影响：对传统货币基金形成竞争压力，特别是在收益率和流动性方面。
• 风险提示：监管细则进一步落地将影响银行理财的转型路径和货币基金的市场地位。

总结

银行理财向货币基金转型是资管新规推动下的必然趋势。类货币理财在运作模式、估值方法等方面逐步接近货币基金，部分产品已完全模仿货币基金的运作方式。虽然目前银行理财在收益率和流动性上仍具有一定优势，但随着监管政策的进一步落地，其与货币基金之间的竞争将更加明显。未来银行理财的净值化转型将对货币基金市场带来深远影响，同时投资者对银行理财的接受度和选择也将发生相应变化。