20201020-东北证券-华润微-688396.SH-盈利能力持续提升_定增再铸功率IDM优势_4页_564kb

华润微（688396.SH）公司点评报告总结

核心内容

华润微（688396.SH）是一家专注于半导体制造与电子领域的公司，其在2020年前三季度表现出强劲的盈利能力和业务增长。公司发布了2020年三季度报告，显示其营收和利润均实现显著增长，展现出良好的市场表现和成本控制能力。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2020年前三季度，公司实现营收48.89亿元，同比增长18.32%；归母净利润6.87亿元，同比增长154.59%。第三季度营收增长尤为突出，同比增长22.37%，归母净利润同比增长169.14%。
• 毛利率与净利率双升：公司前三季度综合毛利率为28.13%，较去年同期提升5.75个百分点；净利率从8.58%提升至15.50%。
• 费用率优化：公司销售费用同比增长0.57%，管理费用同比下降1.73%，财务费用同比下降243.02%，整体费用率下降3.90个百分点，显著提升了净利率。
• 定增计划：公司拟定向增发不超过总股本10%的A股，募资不超50亿元，主要用于功率半导体封测基地建设，以增强其IDM（集成器件制造）模式的竞争力。
• IDM模式优势：公司通过IDM模式整合设计、制造与封装工艺，提升一体化运营能力，增强产品竞争力。
• 投资者回报：公司公布股东分红回报规划，优先采用现金方式分配股利，重视投资者利益。
• 估值与目标股价：基于公司未来成长性及双重属性，给予100倍PE估值，维持2020年目标股价为69.00元。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2018年为62.71亿元，2019年为57.43亿元，2020年预计为64.36亿元，2021年预计为74.46亿元，2022年预计为82.37亿元。
• 归属母公司净利润：2018年为40.1亿元，2019年为40.1亿元，2020年预计为83.4亿元，2021年预计为105.9亿元，2022年预计为126亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.69元，2021年预计为0.87元，2022年预计为1.04元。
• 市盈率（PE）：2020年为84.50倍，2021年为66.59倍，2022年为55.95倍。
• 市净率（PB）：2020年为10.68倍，2021年为9.20倍，2022年为7.90倍。

财务与估值指标

• 毛利率：从22.8%提升至29.8%，预计2021年为31.0%，2022年为32.0%。
• 净利润率：从7.0%提升至13.0%，预计2021年为14.2%，2022年为15.3%。
• 资产负债率：从36.7%下降至33.1%，预计2021年为31.5%，2022年为29.4%。
• 流动比率：从2.57提升至3.41，预计2021年为3.89，2022年为4.43。
• 速动比率：从2.01提升至2.87，预计2021年为3.34，2022年为3.87。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标股价：2020年目标股价为69.00元。
• 未来预测：预计2020至2022年营收分别为64.4亿元、74.5亿元、82.4亿元，EPS分别为0.69、0.87、1.04元。

风险提示

• 新项目推进不达预期。
• 疫情、贸易战等外部因素可能持续影响下游需求。

分析师简介

• 张世杰：东北证券电子组组长，具有多年证券研究从业经历，曾任职于中国科学院物理研究所，具备扎实的光学及光电研究背景。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于合法合规的公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告结论反映作者真实观点，未受第三方影响。