航运专题报告_集运干散触底_中期反弹可期_13页_1mb

交通运输行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年交通运输行业，尤其是集运和干散货市场的周期性变化，指出行业已触底，中期反弹可期。报告重点强调了供需改善、行业整合、压载水公约延期执行等因素对行业复苏的推动作用，并推荐了中远海控和中远海特作为重点关注标的。

主要观点

1. 行业周期触底，反弹趋势明显

• 集运市场：SCFI指数自2016年3、4月触底后持续回升，2017年上半年均值达860点，同比增长61%。尤其在美西和欧洲航线，运价增长显著，显示市场正在筑底回升。
• 干散货市场：BDI指数在2016年2月跌至历史最低点，之后逐步回升，目前处于上升通道。市场供需差逐渐缩小，运价有望继续上涨。

2. 供需改善推动行业向上发展

• 需求端：中国经济保持稳定增长，GDP增速回升，对外贸易显著增长，带动集装箱运输需求。美欧经济复苏亦推动了全球贸易回暖，从而促进海运需求。
• 供给端：新运力增长放缓，拆解量增加，运力供给逐渐趋近于需求，行业进入去产能阶段。

3. 行业整合增强集中度，提升议价能力

• 集运行业整合频繁，2016年完成了多个重要并购，如中远中海重组、马士基收购汉堡南美等，合计整合运力达923万TEU，占现有运力的45.83%。
• 行业整合形成三大联盟，占据市场总运力的75.80%，在主要航线上呈现垄断格局，有利于提升运价和优化运营。

4. 压载水公约延期执行，利好中长期

• 压载水公约原定于2017年9月8日生效，现延期至2019年9月8日。这一延期将推迟高龄散货船拆解，但长期来看，仍有利于行业运力出清和价格回升。

关键信息

集运市场

• 运价表现：2017年上半年SCFI指数均值860点，同比增长61%；美西航线运价均值1562美元/FEU，欧洲航线运价均值936美元/FEU。
• 行业整合：中远海运集运与东方海外合并后，运力达2418975TEU，位居全球第三。
• 盈利预期：中远海控2017年上半年预计扭亏为盈，净利润约为18.5亿元；公司业务覆盖全球76个国家和地区，码头业务占全球市场份额约11.6%。

干散货市场

• BDI指数：2016年2月跌至290点，之后逐步回升，2017年需求增速有望达3.9%。
• 运力变化：2016年干散货市场订单运力比为12%，为近十年新低；拆解量远超新增运力，行业逐步去产能。
• BDI关联性：公司多用途船和重吊船运量增速与BDI指数变化存在1年左右的滞后性，反映干散货市场对特种运输的推动作用。

重点关注标的

中远海控

• 主营业务：集装箱航运、码头业务。
• 运力规模：截至2016年6月底，自营集装箱船舶304艘，运力161万标准箱。
• 业绩表现：2017年上半年预计扭亏为盈，净利润约18.5亿元。
• 战略举措：加入“海洋联盟”，与达飞轮船、长荣海运等合作，优化航线网络，降低成本，增强竞争力。

中远海特

• 主营业务：特种杂货远洋运输。
• 市场优势：在远东-孟加拉、非洲、波斯湾、红海等航线具有竞争优势。
• 业绩表现：2017年上半年营业收入33.12亿元，同比增长16.64%；净利润0.72亿元，同比增长15.38倍。
• 长期利好：受益于“一带一路”政策，高端装备出口增长将带动特种运输需求。

风险提示

• 整合进度不及预期
• 需求增长不及预期

推荐评级

• 行业评级：推荐（相对沪深300指数涨幅5%以上）
• 公司评级：维持评级

附录信息

• 分析师：刘振宇（执业证号：S0100517050004）
• 研究助理：李师庆（执业证号：S0100115090009）
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