20260529-天风证券-天风_固收_6月风起青萍_转债精耕_3页_867kb

转债市场分析总结

核心内容

本报告由谭逸鸣撰写，为天风证券固收首席分析师，分析了5月权益与转债市场的表现，并对6月市场走势进行了展望。报告强调了转债市场的结构性分化与高估值压力，并提出了相应的投资策略与风险提示。

5月市场回顾

权益市场表现

• 整体表现：5月，万得全A指数上涨 $3.14%$。
• 板块分化：
  • TMT板块：涨幅显著，达 $18.88%$。
  • 先进制造：微涨 $1.55%$。
  • 消费、医药：跌幅超 $5%$。
  • 金融地产、周期：分别下跌 $3.86%$、$2.26%$。

转债市场表现

• 整体趋势：5月中证转债指数下跌 $1.57%$。
• 结构分化：
  • 大盘转债：下跌 $4.18%$。
  • 中盘转债：下跌 $2.32%$。
  • 小盘转债：微涨 $0.46%$。
• 估值情况：
  • 转债估值自高位小幅回落，窄幅波动。
  • 溢价率：转债百元平价溢价率中位数在38%-41%区间波动，均值降至30%以下。
  • 价格分布：截至5月26日，全市场转债价格中位数为136.23元，25%分位数为125.40元。
  • 策略表现：
    • 高价、高价低溢价率策略涨幅超 $2%$。
    • 双低、低价策略跌幅均超 $3%$。

6月市场展望

经济与权益基本面

• 6月及后市，A股或延续结构性慢牛趋势。
• 关注AI科技链条的资本开支节奏及关键科技公司（如SpaceX、长鑫存储、宇树科技、蓝箭航天）IPO进程的催化作用。

转债市场趋势

• 估值端：转债百元平价溢价率中位数小幅回落但仍处于历史高位。
• 转股溢价率：高平价（130元以上）转债转股溢价率约 $17.65%$。
• 市场结构：高估值压制了转债跟涨弹性，需关注转股价值的突破情况。

投资策略建议

• 配置策略：
  • 关注5月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债。
  • 挖掘有下修预期与正股修复共振的偏债转债。
  • 重视强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型中小盘转债。
• 行业方向：
  • 底仓券换仓方向：关注光伏、煤炭、钢铁、交运、养殖等内需政策支撑方向的中大盘转债。
  • 偏债型条款方向：关注煤化工、气体、锂电池及材料、有机硅、铝、工程机械、电网设备、MLCC等供需边际改善方向的转债。
  • 成长硬科技赛道：弹性较高且轮动速度快，建议关注AI算力及算电协同、芯片、半导体材料及设备、航空航天、人形机器人、量子科技、创新药等领域的弹性小盘转债。
• 具体组合：
  • 6月转债组合：包括睿创转债、国微转债、珂玛转债、正帆转债、运机转债、宙邦转债、福22转债、恒逸转2、百洋转债、皓元转债。

转债条款跟踪与供需展望

• 5月下修与强赎情况：
  • 16只转债提议下修，下修倾向约11%。
  • 10只转债强赎，强赎倾向约53%。
• 6月关注点：
  • 约28只转债不下修区间即将到期，需警惕评级下调风险。
  • 11只转债的不强赎区间到期。
• 新增转债预案：
  • 5月新增董事会预案转债7只。
  • 交易所新增受理2只转债预案。
  • 7只转债获上市委通过，8只转债获证监会同意注册。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期。
2. 正股权益市场波动超预期。
3. 个券退市风险。

附：天风机构销售通讯录

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%。
  • “增持”：预期股价涨幅在10%-20%之间。
  • “持有”：预期股价涨幅在-10%-10%之间。
  • “卖出”：预期股价涨幅低于-10%。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数涨幅高于基准指数5%。
  • “中性”：预期行业指数涨幅在-5%-5%之间。
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅低于-5%。

法律声明与免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本平台内容仅供专业投资者使用。
• 投资者应独立判断，自行承担风险。
• 本平台内容可能涉及天风证券及其关联人员的潜在利益冲突，不构成唯一参考依据。

附件

• 小程序链接（未提供具体内容）。
• 报告原文链接（未提供具体内容）。

报告日期：2026年5月25日
作者：谭逸鸣
职位：固收首席分析师
执业编号：S1110525050005